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海特生物：5个涨停后股价有望冲击70元大关

海特生物预测一览表

数据来源：东方财富Choice数据

点评：

　　1.公司简介　　武汉海特生物制药股份有限公司，成立于1992年，是一家以创建一流生物创新药企业为目标的湖北省高新技术生物制药企业。主营业务为生物制品(注射用鼠神经生长因子冻干粉针剂、注射用抗乙肝转移因子冻干粉针剂)、凝血酶和其他化学药品的研发、生产和销售。主导产品金路捷——注射用鼠神经生长因子属国家一类新生物制品，为全球第一个获得政府批准上市的神经损伤类疾病用药。2009年，金路捷正式进入国家医保乙类药品目录。近年来，公司及其产品获得了多项国家、省、市的奖项和荣誉。　　2.行业格局　　截至2015年6月，我国生物制药企业超过900家，呈逐年上升的趋势。2014年，生物制药行业实现收入2,750亿元，同比增长13.95%，行业利润322亿元，增长11.82%，处在较快增长的阶段。　　公司细分产品为注射用鼠神经生长因子，属于神经损伤修复类药物。神经损伤修复类药物在临床上有着广泛的适用范围，应用科室主要为神经内科、神经外科、五官科、骨科、儿科和内分泌科等临床大科室。我国老年人脑梗塞、脑出血、颅脑外伤、糖尿病神经损伤等疾病患者，需要神经损伤修复的患者数量巨大。如果全国每年有超过800万人治疗，并假定神经损伤修复药物年治疗费用为5,000元，则市场潜在规模可能超过400亿元，而用鼠神经生长因子的市场份额约占4.35%左右，即24.56亿元。该类产品是国家医保目录乙类，且品种生产厂家数量较少，目前国内上市仅4家。　　2014年注射用鼠神经生长因子前三家企业为舒泰神、未名医药、海特生物。16年三家公司鼠神经生长因子产品销售情况，苏肽生12.4亿，恩经复8亿，金路捷（本公司）7.7亿，总体的复合增速20%左右。　　3.业务分析　　公司主要产品为生物制品（注射用鼠神经生长因子冻干粉针剂、注射用抗乙肝转移因子冻干粉针剂）、凝血酶和其他化学药品。注射用鼠神经生长因子冻干粉针剂是主要业务，占据营收比重99%以上，该产品名称金路捷，为国家一类生物制品新药，是世界上第一个商品化的神经生长因子新药，主要应用于各类神类经损伤修复领域，具有活性高、毒副作用小、疗效确切、性价比高、使用方便等特点，是治疗神经系统疾病的优选用药。　　主导产品金路捷——注射用鼠神经生长因子属国家一类新生物制品，为全球第一个获得政府批准上市的神经损伤类疾病用药。该项目源自1986年诺贝尔生理医学奖成果，公司将其成功转化为工业化产品，并获得了国家火炬计划和国家创新基金计划的重点扶持。公司还拥有乙肝治疗药品奥肝肽、止血剂凝血酶等二十多种产品。2009年，金路捷正式进入国家医保乙类药品目录。2015年，注射用鼠神经生长因子被收录到国家药典2015版三部。　　公司拥有员工290人，汇集了国内一批高素质的管理人才和工程技术人员，但注意到大专以上学历人员占75.86%，说明公司主要还是一个生产为主的企业。　　竞争对手三家，舒泰神（北京）生物制药股份有限公司（行业龙头），未名生物医药有限公司，丽珠医药集团股份有限公司（份额较小）。公司排名行业老三。　　公司只有3项专利权证书，16年研发费用率3.9%，在医药领域是比较低了。　　4.财务状况　　14-16年，营业收入分别为5.49亿元，6.79亿元，7.71亿元，增速54.16%，23.8%，13.48%。归母净利润1.1亿元，0.83亿元，1.57亿元，增速为41.54%，-24.17%，88.43%。15年净利率下滑明显主要是发生了0.73亿的资产减值损失，拉低了净利润。　　同期毛利率为95.06%，95.14%，95.38%，相对稳定。金路捷的平均销售单价分别为136.84元/支、141.64元/支、142.82元/支。同期净利率仅为19.86%，12.25%，20.33%。公司毛利率比茅台还高，但净利率跟毛利完全不成比例。核心原因是销售费用非常高，一直保持66%左右的销售费用率。与其说是一家医药公司，不如说是一家销售公司，销售费用中90%以上为市场开发与学术推广费，公司自称是渠道开发的模式，很可能是药厂的返点策略而已，各种让利回扣以求打开销路。　　资产方面比较简单，16年应收帐2.18亿，随营收增长，存货0.15亿非常少，基本没有应付预收款等。经营现金流净额1.44亿，过去几年没什么增长，跟净利润差不多。16年ROE为23.62%，比14年的28.96%下滑一些，主要是现金增多，周转率小幅下滑。　　公司16年货币资金6.08亿，值得一提的是，15年公司账面5亿货币资金的情况下利息收入仅有100多万，利率仅为0.2%，14年就更低了，这说明要么公司资金被挪用，要么就是造假。公司无借款，资金比较充裕。　　5.募投项目　　此次上市预计募集10亿，分别用于：营销服务网络升级项目10188万元、生物工程药物综合制剂基地升级项目22000万元、其他与主营业务相关的营运资金项目32000万元、研发中心及实验室建设项目38030万元。　　6.风险点　　2016年5月至2017年5月期间，海特生物共报送两次招股书，通过对比两份招股书发现，公司2014年和2015年净利润等多项财务数据前后不一，或有粉饰业绩的嫌疑。　　015年公司净利润、归属于母公司股东的净利润、扣非后净利润分别为0.83亿元、0.83亿元、0.69亿元，2014年分别为1.09亿元、1.10亿元、0.99亿元。而2016年报送的招股书数据显示，2015年公司净利润、归属于母公司股东的净利润、扣非后净利润分别为1.46亿元、1.46亿元、1.32亿元，2014年分别是1.15亿元、1.16亿元、1.06亿元。　　7.结论　　公司所处的细分行业还是不错的，增长性较快。但公司仅依靠一个品种，导致本身的天花板是非常低的，注意到公司自身质地较差，研发很少，没有核心技术，盈利全寄托在销售（贿赂）上，输给更优秀的行业老大舒泰神也是情理之中的。此外，还要注意公司存在粉饰业绩甚至造假的行为。公司就是趁着业绩最好的时候赶紧把业绩做得更好看上市，目的就是套现，不建议关注。不如关注舒泰神。

附：新股开板价预测统计表

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