光模块铌酸锂（LN）上游“卡脖子”材料，这家公司成功打破海外垄断实现批量供货、定增完成加码扩建420万片产能，未来将受益于SAW滤波器+光芯片国产化加速；金牌策略：7月反弹预期提升，或迎来去年底弱化版修复。

《风口研报》今日导读

1、天通股份（600330）：压电晶体材料是我国卡脖子的材料，除主要应用在声表滤波器SAW的压电材料晶圆（国产化率不足10%）外，还用于高速光通讯调制器芯片及器件，当前薄膜铌酸锂已成为800G光模块的热门发展方案之一；德邦证券俞能飞看好公司已经实现铌酸锂等压电晶体产研进口替代，顺利打通国内几家下游器件客户，形成批量供货，销量位居中国同行第一，日韩市场也实现了小批量供货；公司完成23.45亿定向增发，其中“大尺寸射频压电晶圆项目”的设计产能为年产420万片大尺寸射频压电晶圆，将进一步提升公司在大尺寸射频压电晶圆方面的产能；俞能飞预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.53/7.72/10.67亿元，同比增长-2.5%/18.3%/38.2%，对应PE为22/19/14倍；风险提示：行业和技术变革。

2、金牌策略：中信证券：三大博弈收敛，聚焦中报行情；申万宏源证券：7月弱反弹，继续坚守坚守核心主题数字经济、央企价值重估和一带一路；兴业证券：积极做多，当前市场正迎来类似弱化版去年底的修复。

主题一

光模块铌酸锂上游“卡脖子”材料，这家公司成功打破海外垄断实现批量供货、定增完成加码扩建420万片产能，未来将受益于SAW滤波器+光芯片国产化加速

薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势，是800G光模块的发展方案之一。光库科技作为代表厂商也收获了市场的认可。

德邦证券俞能飞最新覆盖压电材料供应商天通股份，公司压电晶体材料已打破国际垄断成功实现量产，销量位居中国同行第一。其产品包括铌酸锂/钽酸锂晶棒，铌酸锂/钽酸锂晶片，主要用于声表面波器件、光通讯器件等。

公司软磁产品新增需求主要来源于新能源汽车、光伏、大数据服务器等领域中逆变、变压、谐振、滤波和电源等应用场景的增加。目前，公司已完成23.45亿元定增，其中“大尺寸射频压电晶圆项目”的设计产能为年产420万片大尺寸射频压电晶圆，将进一步提升公司在大尺寸射频压电晶圆方面的产能。

俞能飞预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.53/7.72/10.67亿元，同比增长-2.5%/18.3%/38.2%，对应PE为22/19/14倍。

一、中国压电晶圆业务领军企业，压电晶体材料打破国际垄断

压电晶体材料是我国卡脖子的材料，除主要应用在声表滤波器SAW的压电材料晶圆（国产化率不足10%）外，还有一个很大用途就是高速光通讯调制器芯片及器件，基于铌酸锂材料（LN）的超高速、大带宽、可扩展性等特性，可制作光开关、隔离器、电光调制器等微型集成光器件。

光器件作为光通信发展的重要基础和核心，在光设备中占比20%以上，可预见它在未来数据中心的应用乃至万物互联的实现中将发挥重要作用。这两大用途一直是我国通讯领域的短板，进口替代势在必行。受益于SAW滤波器、高速光通讯调制器芯片及器件等国产化加速，压晶材料需求旺盛。

公司依靠在晶体材料多年的技术积累，已经实现铌酸锂等压电晶体产研进口替代，顺利打通国内几家下游器件客户，形成批量供货。日韩市场也实现了小批量供货，并逐步提高市场占有率。

二、材料+装备协同发展，下游应用有望多点开花

公司目前已成为全球最大的软磁材料、蓝宝石晶体材料生产厂商之一，产品广泛应用于通讯电子、汽车电子、新能源光伏和风力发电、消费电子、光电显示和照明等下游领域，伴随新能源市场的增长、消费电子复苏及数据中心建设，公司材料业务有望多点开花。

在光伏领域，公司重点布局CCZ设备。在颗粒硅符合要求的情况下，CCz法能够进一步减少加料时间、坩埚成本和能耗，在坩埚寿命周期内可完成8-10根晶棒拉制，且CCz产出晶棒电阻率更加均匀、分布更窄，品质更高，更适用于生产高效N型单晶硅片，有望更受下游电池片厂商青睐。

主题二

金牌策略：7月反弹预期提升，或迎来去年底弱化版修复

本周市场先抑后扬结束上半年A股行情。展望7月份A股，券商分析师普遍乐观。兴业证券认为当前市场正迎来类似弱化版去年底的修复，当前汇率逐步脱敏+政策预期提升+核心的数字经济主线调整出性价比。

但申万宏源证券也提出了一些担忧，如稳增长效果很难有高弹性、外需中期有下行担忧等，7月份市场更可能表现为“弱反弹”。

一、中信证券：三大博弈收敛，聚焦中报行情

上半年A股收官，稳定和成长风格领涨。展望下半年，预计A股盈利在压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。

随着基本面预期逐步改善，投资者心态将重归平稳，其行为模式也将从短期主题博弈重回长期业绩主导，助力A股乘风破浪。

聚焦中报行情，关注业绩有亮点和景气趋势改善的品种：

1）科技板块中，预计AI相关的算力、应用维持高景气，但业绩或将在下半年才能逐步兑现，中报业绩较好的细分领域包括运营商、通信设备、信创、半导体设备，还有部分出口导向的消费电子；

2）预计消费行业中报业绩增速在大类行业中领先，包括出行链、内需修复、出口库存持续去化的家电、家居、品牌服饰，以及前期相对冷门的纯内需品种，例如啤酒、黄金珠宝、零食；

3）制造和周期板块中，预计上游资源品盈利较好的主要为油气、火电，中游制造中报预期较强的集中在新能源，包括光伏一体化、辅材，电力设备，部分销量领先的新能源车及其供应商。

二、申万宏源证券：7月弱反弹，继续坚守坚守核心主题数字经济、央企价值重估和一带一路

7月弱反弹：市场内在稳定性恢复，悲观的经济和政策预期对A股的影响边际减弱。央行二季度例会背书稳增长适当加码，7月政策布局期仍值得期待。

但展望7月有一些预期很难改变：稳增长效果很难有高弹性；外需短期有韧性(6月数据应反映小波段的疫情影响减弱)，但中期有下行担忧；中国经济预期在“弱衰退”和“弱复苏”之间摇摆。

数字经济主题筹码浮盈快速回落，交易拥挤度已开始优化，短期性价比矛盾有所缓和。海外映射的算力产业链(半导体、光模块)率先反弹，依赖于国内大模型进步和应用落地的传媒和计算机仍在等待催化。

依然建议坚守核心主题：数字经济、央企价值重估和一带一路，2023下半年还会反复有机会。

三、兴业证券：积极做多，当前市场正迎来类似弱化版去年底的修复

当前市场正迎来类似弱化版去年底的修复：

1、无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。

2、各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口。

3、市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。

4、当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。

未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。科技制造的修复与扩散军工、半导体；“数字经济”逢调整布局，战略性聚焦；中特估或再次迎来投资机会，当前可以关注电力、有色、机械、建筑等方向。

近期本栏目周策略系列：

6月25日《金牌策略：政策定调仍需等待，节后A股若调整将是“上车”的机会》

6月18日《金牌策略：北向增量资金流入，年内最佳机会逐步展开中》

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