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研报日期:2016-02-23
公告:中衡设计发布签订重大工程总承包合同公告,合同金额35837.95 万元,预计对公司2016-2018 年业绩产生影响。 大额订单支撑业绩增长。本次签订的中马钦州产业园区启动区农民安置房项目,合同金额是公司2014 年工程总承包业务收入的154.24%,工期自2016年1 月7 日起730 天,预计工程收入主要在16 年和17 年体现。公司园区设计经验丰富,设计带动总承包模式较为成熟,上市后优势进一步体现。 区域拓展获得突破。上市前,公司受制于资金瓶颈,省外项目拓展力度有所减弱,登陆资本市场后融资渠道拓宽,资金实力得到极大增强,本次项目签订意味着公司在省外尤其是华南地区拓展获得重大突破,未来省外业务占比有望进一步提升。 民营设计院机制灵活,打造“开发区(新城)服务专家”。公司作为国内领先的民营设计院,具备民企体制优势,管理层积极参与公司持股,限制性股票激励计划覆盖面较广,极大调动了员工工作积极性。公司在开发区规划与建筑咨询领域竞争能力较强,上市后致力于成为卓越的开发区(新城)建设工程技术综合服务专家,凭借本次项目可提升公司作为“开发区(新城)服务专家”的品牌影响力,提升公司综合竞争能力。 外延式并购支撑业绩增长。公司IPO 时即募集资金用于潜在目标设计院的收购,近期先后公告拟以不超过8000 万元收购苏州华造不低于51%股权,以及非公开发行收购重庆卓创100%股权(业绩承诺15-17 年不低于4500、5100和5700 万元)。公司借助并购可获得业务拓展所需资源,以设计带动总包快速打开市场,同时也能取得并表收入。 股权激励锁定业绩增长下限。公司推出限制性股票激励计划,要求相对于2014 年,公司16-17 年净利润增速分别不得低于30%和45%,锁定业绩增长下限。此外,公司当前股价(32.6 元/股)相对于修订后增发价格(28.75元/股)仅溢价13.39%。 盈利预测及投资评级。综合考虑公司内生增长和并表收入,我们预计公司2015-2016 年增发摊薄前EPS 分别为0.72 和1.00 元,按照 2016 年40 倍的估值,对应目标价40 元,给予增持评级。 风险提示:经济下滑风险,并购整合不及预期风险,人才流失风险。 今日最新研究报告
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