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研报日期:2017-05-02
中国船舶(600150) 营收持续下滑, 海工业务陷极度低迷状态 2016 年,公司实现营收 214.57 亿,同比-22.72%;归母净利-26 亿,同比-4314.78%; EPS-1.89 元/股。 分产品看,船舶造修营收 160.66 亿,同比-6.54%,占总营收的 76.92%;动力装备营收 60.15 亿,同比 0.51%,占总营收的 28.80%;海洋工程业务营收-17.07 亿,同比-146.14%;机电设备营收 9.46 亿,占总营收的 4.53%。 2017Q1,公司实现营收 41.09 亿,同比-29.80%,归母净利-7194 万,同比-162.17%。 毛利率有所回升, 行业底部已现 2016 年公司综合毛利率 17.21%,同比 8.84pct。其中,船舶造修毛利率 16.76%,同比 9.28pct;动力设备毛利率 14.65%,同比 0.93pct;海洋工程业务毛利率 3.26%,同比 3.05pct;机电设备毛利率 13.50%,同比 2.65pct。三费方面,公司销售费用为 2.04 亿,占营收 0.95%,与上年基本持平;管理费用为 19.87 亿,占营收 9.26%,同比 1.67pct;财务费用为 4.61 亿,占营收 2.15%,同比 1.63pct, 主要系利息支出增加、人民币贬值产生的汇兑损失所致。 2017Q1,公司销,管,财三项费用分别为 0.77, 3.13, 1.93 亿,合计占营收的 14.21%,同比 6.40pct。 此外,公司经营性现金流-3.86 亿,净流出较去年同期-18.92 亿大幅减少。 造船,海工,动力, 三箭齐发打造全球造船龙头 公司系国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一,已经形成了比较稳固的市场地位。 在造船业务方面,公司产品线涵盖散货船、油船、集装箱船三大主力船型, 造船总量、造机产量连续多年位居全国第一。 外高桥造船自 2005 起造船总量和经济效益连续八年稳居国内造船企业首位, 2011 年完工交船 36 艘,成为中国第一家年造船完工总量突破 800 万载重吨大关的旗舰船厂; 海洋工程方面, 以第六代 3000米深水半潜式钻井平台“ 981”、 15 万吨级/17 万吨级/30 万吨级海上浮式生产储油装置(FPSO)等为代表的海洋工程产品技术领先。 动力业务方面,公司在船用低速机全球市场占有率达 22%,实现了持续增长, 稳居世界第二, 中速机承接金额同比增长 16%, 全年完成承接柴油机 146 台/316 万马力, 完成柴油机 243 台/543 万马力, 维持稳定增长趋势。 深入调整产品结构, 打响中国民船产业保卫战 2017 年, 公司计划完成营收 163.44 亿,同比-23.83%。 完成造船量 57艘/765.99 万载重吨(同比 46.15%/ 45.96%),修船 240 艘(同比 5.26%),柴油机 158 台/369 万马力(同比-34.98%/-32.04%)。 在全球船海市场持续深度调整的环境下, 公司主动调整产品结构, 在加强集装箱船、油轮、VLOC、气体船等主力船型承接力度的基础上, 加大对小型船市场的关注,将抢夺订单作为企业最紧迫的任务。此外, 在产品升级方面,公司紧贴市场,开发优化主流船型, 加快实施豪华邮轮项目, 克服海工装备自主设计瓶颈, 将动力机电业务向产业链、价值链高端转型,力争尽快实现市场突破。 在公司“保交船,夺订单,调结构, 抓管理”的经营理念下,我们预计公司经营状况有望得到一定的好转。 盈利预测与投资建议 公司是作为中船集团核心民品主业上市公司, 具有完整的船舶行业产业链, 是国内船舶制造的绝对龙头,有望率先受益于航海市场的回暖。 预计 2017/18/19 年的净利润分别为 0.15 亿, 6.89 亿, 13.8 亿, EPS 分别为0.01/0.50/1.00 元,对应 PE 为 2421/53/27X。 维持“增持”评级。 风险提示: 船舶市场持续低迷,在手订单风险加大[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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