研报日期：2016-04-28

　　北新建材(000786)　　事件描述　　公司公告1 季报，实现营收14.4 亿元，同比增长1.8%；归属净利1 亿元，同比增长25.1%；折EPS0.07 元。　　事件评论　　量增冲抵价跌，地产销售回暖助长业绩。1 季度营收同比实现正增长，地产销售回暖已初步得到体现，量增为主要贡献，很大程度弥补了产品价格下调以及产品结构调整的不利影响。受益于原材料（美废、脱硫石膏、煤炭）价格下降带来的成本改善，毛利率比去年同期提升3个百分点，期间费率变化不大，其中销售、财务费率同比下降0.9、0.7个百分点，管理费率同比1.1 个百分点。由于购买的理财产品到期转入投资收益，公允价值变动净收益减少462 万元，同时投资收益增加617万元。此外，营业外收入增加323 万元（政府补助增加所致），营业外支出增加1304 万元（2428 万元的美国石膏板事项律师费为主因，目前诉讼仍在继续，总体向积极方向发展）。剔除非经常性损益后，归属净利同比增长38%。　　渠道聚焦兼下沉，量增将持续。短期内，公司将持续受益于地产销售回暖的刺激，预计Q2 销量将持续稳定增长。中长期，公司将依托中高低端全覆盖的品牌组合，进一步聚焦和下沉渠道，完善三四线城市及县乡级的经销网络。在三四线及农村地区需求尚未充分释放、以及地产投资逐步向二三线城市倾斜的背景下，公司密集布点、逐步下沉的渠道网点建设，预计将进一步扩大公司市场份额，巩固其石膏板行业的龙头地位。　　产能扩张和优化同步进行。目前公司石膏板产能为20 亿平米，加上4亿多平米的在建产能，产能规模将扩至25 亿平米，与公司渠道扩张和下沉相匹配。同时，公司实现经营阵地前移，区域公司靠近核心市场且贴近核心基地，产能结构也将进一步优化。　　预计16/17 年EPS0.77、0.90 元，对应PE12、10 倍，推荐买入评级。 今日最新研究报告

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