研报日期：2016-04-28

　　永泰能源(600157)　　事件：　　公司 4 月 27 日发布了 2015 年年报及 2016 年一季报。 2015 年全年， 公司实现营业收入 107.84 亿元，同比增长 36.30%； 实现归属于上市公司股东的净利润 6.03 亿元，同比增长 48.80%；基本每股收益 0.0583 元/股。 2016 年一季度， 公司实现营业收入 17.50 亿元，同比增长 6.74%； 实现归属于上市公司股东的净利润 0.50 亿元，同比增长 37.19%；基本每股收益 0.0045元/股。该业绩基本符合我们的预期。　　点评：　　2015 年电力业务实现并表，煤炭业务经营稳定。 2015 年全年，公司实现原煤产量 1,144.98 万吨、销量 1,161.02 万吨（其中：对外销售 1,072.01 万吨、内部销售 89.01 万吨）； 洗精煤产量 55.21 万吨、销量 57.79 万吨；煤炭贸易量 63.89 万吨。 2015 年公司电力业务实现并表， 全年（5-12 月）实现发电量 131.50 亿千万时，上网电量 125.21 亿千万时。公司煤炭、电力业务均保持了较高的盈利水平， 2015 年公司煤炭业务毛利率 51.64%，电力业务毛利率 37.03%。　　2016 年公司或将主动大幅缩减煤炭业务。 从公司一季报数据来看， 2016 年 1-3 月，公司煤炭业务实现原煤产量 114.82万吨，销量 114.30 万吨（其中：对外销售 107.23 万吨、内部销售 7.07 万吨）；洗精煤产量 4.80 万吨、销量 6.68 万吨；煤炭贸易量 4.75 万吨。电力业务实现发电量 37.77 亿千瓦时，上网电量 35.79 亿千瓦时。 根据公司 2016 年经营目标，公司全年计划煤炭产量 600 万吨， 销售量 600 万吨，预计煤炭单位销售成本 210 元/吨， 发电量 192 亿千瓦时；全年预计实现营业收入 110 亿元，净利润 6.6 亿元。 不难看出，公司主动减少了煤炭产量计划， 2016 年计划产量仅约为 2015年实际产量的 50%， 一季度煤炭产销量同比减少均在 50%以上，这足以显示公司转型的决心。　　从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。 报告期内，公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块， 公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为 1,095 万吨/年，拥有煤炭资源保有储量 25.24 亿吨（焦煤资源保有储量 10.58 亿吨，动力煤资源保有储量 14.66 亿吨）；电力板块，公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内，正在运营的装机容量 496 万千瓦，在建的装机容量 332 万千瓦，规划建设的装机容量 266 万千瓦，总装机容量 1,094 万千瓦。 未来，公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。　　能源方面： 以电力为中心，加快电力和油气产业发展，稳定煤炭生产运营，积极推进页岩气资源勘探。尽快形成 1,000万千瓦以上电力装机容量和 1,000 万吨/年油气加工能力，结合市场形势以不亏损为原则，保持一定的煤炭产量。同时，公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐，力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。　　物流方面： 依托公司能源板块各产业优势，积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设，尽快形成 2,000 万吨/年码头吞吐能力、 1,000 万吨/年动态油品仓储能力，建成国内最大的燃料油配送中心；同时加快张家港 10 万吨级长江煤码头建设，形成 1,000 万吨/年码头吞吐能力，构建公司大物流格局。　　投资方面： 稳妥推进感知科技物联网项目，形成未来新的经济增长点；积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务，逐步介入金融保险领域，实现良好投资回报。　　盈利预测及评级： 以公司总股本 111.95 亿股计算，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.04、 0.04、 0.05 元/股，对应 4 月 27 日股价的市盈率分别为 107、 112、 93 倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型， 维持公司“买入”投资评级。　　股价催化因素： 投资项目盈利超预期； 煤炭限产保价有大动作；固定资产投资加速；公司在非煤项目收购上继续突破。　　风险因素： 新收购资产业绩不达预期；公司资金链紧张；煤炭需求走弱；矿难风险。 今日最新研究报告

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