研报日期：2016-05-27

　　法尔胜(000890)　　事件描述　　公司与法尔胜集团有限公司签署《股权转让协议》，分别以 1.90 亿元、2.64亿元和 500 万元出让江苏法尔胜特钢制品有限公司全部 100%股权、江阴法尔胜金属制品有限公司全部 100%股权和江苏法尔胜金属线缆销售有限公司全部 100%股权，总计 4.59 亿元。　　事件评论　　剥离部分传统钢丝绳业务，主攻转型融资服务平台：2015 年受钢铁行业下游需求整体走弱影响，以钢丝绳业务为主的特钢制品公司和金属制品公司分别亏损 155.9 万元和 1271.90 万元，即使 1 季度行情有所好转，但两个子公司业绩并未显着改善，其中特钢制品公司业绩 1 季度亏损额度甚至超过 2015年全年，经营业绩整体欠佳，传统资产增长空间较为有限。　　截至评估基准日 2015 年 12 月 31 日，特钢制品公司和金属制品公司净资产评估价值分别为 2.30 亿元和 2.64 亿元，对应增值比例为 46.43%和 4.61%，同时， 由于特钢制品公司 2016 年提取盈余公积后分配给股东利润 0.4 亿元，因此其最终评估价值为 1.90 亿元。而线缆销售公司成立不久，注册资本实际到位 500 万元且未开始正式运营，因此股权转让价格为到位注册资金 500万元。 此次股权转让的三个子公司估算市净率为 1.12，而公司当前市净率达3.79，三块资产整体来看，即便考虑二级市场流动性较好因素，本次出售资产估值也并不算高，或表明公司剥离传统亏损资产的坚定决心。　　总体而言，本次股权转让一方面收回资金 4.59 亿元，增强公司现金储备并缓解现金流压力，另一方面，实现投资收益 0.47 亿元，这一数值超过公司2015 年全年归属母公司股东净利润 0.055 亿元，将明显改善公司今年经营业绩。　　本次转让剥离部分钢丝绳相关资产后，公司收获现金流，将轻装上阵主攻转型融资服务平台。近期，公司拟以 12 亿元现金收购摩山保理 100%股权，彰显出公司转型融资服务平台之决心，我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。就收购摩山保理而言，公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》 ，承诺摩山保理 2016、2017 和 2018 年实现扣非归属母公司所有者的净利润达到 1.2 亿、 1.6 亿和 1.85 亿元，而公司 2015 年扣非业绩仅-0.26 亿元，因此收购摩山保理完成后，公司业绩也将有所保证。　　考虑本次股权转让对公司业绩有所增厚，预计公司 2016 年、2017 年 EPS分别为 0.38 元、0.47 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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