研报日期：2016-08-31

　　新洋丰(000902)　　事件：公司发布2016年半年报。2016年上半年，公司实现营业收入50.61亿元，同比减少7.03%，实现归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比增长16.81%，实现扣非后净利润4.64亿元，同比增长17.08%，折合基本每股收益0.61元，同比减少6.15%。　　点评：　　期间费用大幅下降，净利润同比增长16.81%。2016年上半年，公司营业收入和归母净利润分别达到50.61亿元和4.67亿元，同比分别增长-7.03%和16.81%，销售毛利率为17.47%，较上年同期下降0.68个百分点。上半年，公司磷复肥销量同比有所增长，但受15年9月恢复征收增值税影响，营收同比有所下滑。由于公司变更了与客户的结算方式，运费多由客户自行承担，同时资金充足压缩了贷款规模，导致上半年公司销售费用和财务费用同比大幅下降54.92%和115.72%，期间费用率仅为5.30%，与上年同期相比下降3.50个百分点。另外，在公司的精细化管理下，复合肥产品毛利率均有所提升，其中磷铵毛利率提升0.32个百分点至19.49%，硫酸钾复合肥毛利率提升0.19个百分点至25.66%，BB肥毛利率提升0.22个百分点至18.04%，高塔复合肥毛利率提升0.56个百分点至23.05%，尿基复合肥毛利率提升0.12个百分点至19.11%，过磷酸钙毛利率提升7.12个百分点至27.77%。　　基础项目建设进展顺利。上半年，公司两大基础项目建设进展顺利。新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目高塔车间、转鼓车间已经投产并达标生产，硝酸和硝铵溶液车间计划于9月份投料试生产。吉林新洋丰80万吨新型复合肥项目预计今年底建成投产，目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。　　收购江苏绿港，进军现代设施农业领域。公司近期以39,940.14万元现金收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%股权，进入现代设施农业领域。江苏绿港主营果蔬育种研发、现代农业工厂化种植设施和果蔬产品及其专用肥料的生产、销售，属于现代设施农业，为国家级农业高科技行业，其显着优势在于拥有从源头种子研发至种植全产业链的核心竞争力，并且部分能力领先全行业超过5年，是目前国内唯一布局现代蔬菜生产全产业链服务的公司，其核心技术主要有生物基因技术、无土栽培技术、植物营养技术、水肥一体技术、智能设施技术。收购江苏绿港，可以与公司现有业务形成协同与互补，进一步加强公司在复合肥技术和产品方面的优势，促使公司迅速进入现代设施农业领域，拥有可信任优质农产品的工厂化生产，从设施、装备到种子、栽培和种植全产业链解决方案的技术、产品与服务。　　磷复肥行业龙头，加速向现代农业企业转型。公司目前具有年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显着。此外，公司正积极面向现代农业延伸产业链。公司投资成立全资子公司湖北新洋丰现代农业发展有限公司，作为专业运作平台扶持公司投资项目的产业化、市场化、规模化。上半年，现代农业发展投资成立全资子公司洛川新洋丰果业发展有限公司，将公司产业链延伸至下游农业消费品领域。澳大利亚新洋丰购买Kendorwal 农场的全部资产，在澳大利亚进行农业开发，发展种植业、畜牧养殖。此外，为加速农资电商业务发展，公司设立全资子公司湖北乐开怀肥业有限公司，形成独立的农资电商运作平台。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别达到96.43、120.37、138.82 亿元，同比增长0.25%、24.83%、15.33%，归属母公司股东的净利润分别为9.94、12.87、15.71 亿元，同比增长32.99%、29.48%、22.03%。以公司目前总股本13.18 亿股为基数，预计2016-2018 年EPS 分别达到0.75、0.98 元和1.19 元，对应2016 年8 月31日收盘价（13.04 元/股）的动态PE 分别为17 倍、13 倍和11 倍，维持“买入”评级。　　风险因素：原材料价格大幅波动；新型复合肥项目进度不达预期；涉足新兴领域带来的经营风险。 今日最新研究报告

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