研报日期：2017-04-28

　　巨化股份(600160)　　事件：　　公司发布2017 年一季报，报告期实现收入29 亿，同比增长23%，实现归母净利润1.84 亿，同比大幅扭亏为盈。　　评论：　　1、公司一季报大幅扭亏为盈，主要得益于制冷剂价格上涨　　如我们预期，公司一季报靓丽，报告期内公司收入和净利润均创下近年同期新高，综合毛利率达到18.55%，净利率6.28%，也均创下自上一波景气高点以来的新高，显示出公司正处于新一轮周期上升通道。报告期内公司制冷剂产品1-3 月月度成交均价为16823 元、17594 元和18509 元/吨，呈稳定上涨趋势。由于订单期限结构等影响且主要制冷剂产品进入3 月后涨幅加大，我们判断公司制冷剂产品一季度成交价格相对滞后于市场现货价格，随着前期订单逐步消化完毕，我们预计在二季度公司制冷剂产品成交均价将出现较大幅度提升。　　2、制冷剂价格持续看涨，行业反转特征明显　　我们在去年底产品价格低位时坚定看好本轮制冷剂行业反转行情，主要逻辑有三：一是行业产能去化充分：历经六年周期底部去产能，目前国内三代制冷剂过剩产能已经得到有效去化，供需格局已经实现了极大改善；二是行业集中度大幅提升：以R134a 为例，目前国内巨化股份、浙江三美以及中化蓝天三家合计占据国内超过80%市场份额，议价能力进一步提升；三是行业开工率显着提升：制冷剂产品往年冬季淡季开工率一般不到50%，但是今年1 月份我们观测到行业开工率已经提升到80%左右，意味着渠道库存去化已经非常充分，随着天气转暖需求复苏，供需打破平衡是必然，叠加环保约束强化、原材料价格支撑以及下游空调预期需求转好，整个制冷剂行业已经呈现出较为明确的行业反转特征，因此我们坚定提出行业看反转，制冷剂全系列产品持续涨价可期的观点，我们认为本轮涨价行情绝不是简单的旺季补库存行情，产品具备持续涨价的动力，公司作为国内制冷剂龙头将显着受益于产品价格上涨带来的业绩高弹性。　　3、坚定看好本轮周期反转行情　　我们全市场独家底部发掘本轮制冷剂涨价行情，公司作为国内氟化工领航者，将充分享受产品价格上涨带来的业绩高弹性。我们坚定看好今年行业周期底部反转，全面上调公司盈利预测，预计17/18 年eps0.95/1.05 元，对应当前PE13/11倍，继续维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：涨价幅度低于预期、需求不达预期、非制冷剂业务推进不达预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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