研报日期：2017-04-28

　　Q1 业绩大幅扭亏　　巨化股份发布2017 年一季报，实现营收29.2 亿元，同比增22.6%，净利1.84 亿元，较去年同期（亏损0.34 亿元）大幅扭亏，环比增128%，业绩符合预期，以最新股本21.12 亿股计算，对应EPS 为0.09 元。　　制冷剂景气回升带动业绩大幅改善　　2017 年初以来，制冷剂价格快速上涨，公司1-3 月制冷剂均价逐步上行（分别为1.68/1.76/1.85 元），一季度浙江地区R22/R134a 均价分别为1.14/2.37 万元/吨，同比上涨33%/31%，而公司原料成本同比涨幅不大，制冷剂盈利水平显着改善，一季度公司制冷剂销量4.3 万吨，其他业务盈利水平变化不大，综合毛利率同比上升10.7pct 至18.5%。　　供需偏紧，制冷剂高景气有望延续　　去年以来，由于地产销售火爆带动空调销售情况良好，伴随制冷剂消费旺季来临，且近期企业库存较低，短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率，制冷剂价格有望延续强势。目前浙江地区高端R22/R134a/R410a报价分别为1.55/3.05/4.75 元/吨，分别较年初上涨68%/56%/164%。　　新材料及电子化学品业务快速发展　　公司通过募投项目以及其他技术改造项目持续推进新材料及电子化学品业务：5000 吨含氟化学品、1 万吨PVDF，5000 吨多层共挤PVDC 树脂、高纯电子气体（一期）及电子试剂等均已建成，进入认证及后续放量阶段，相关业务后续成长可期。　　维持“买入”评级　　巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业，制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善，且公司新一代制冷剂产能陆续释放；新材料及电子化学品业务持续推进，将构成公司未来业绩增长点。结合一季报业绩情况及制冷剂产品价格走势，我们上调公司2017/2018 年EPS 至0.26/0.34 元，结合可比公司估值水平及公司新材料及电子化学品业务进展情况，给予2017 年65-75 倍PE，对应目标价16.9-19.5 元维持“买入”评级。　　风险提示：下游需求下滑风险，新项目进度低于预期风险。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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