研报日期：2016-01-08

　　福星股份(000926)　　事件描述　　受市场影响， 近期公司股价大幅调整； 我们结合最近的路演反馈，重新梳理公司投资逻辑。　　事件评论　　公司正在推进的是第二次业务升级。 公司以钢丝绳起家， 2003 年转型到地产开发领域，实现了第一次跨越式转变； 2015 年公司发布了智慧社区生活服务产业的战略规划，第二次业务升级正式启动。 当地产开发行业逐渐受制于整体高库存高企之时，地产存量市场的空间将越发引人关注，而社区资源则将成为进介入存量市场的重要入口。公司的转型战略既是自身业务升级的需要，也与行业生态转变大势相契合。　　众筹模式的核心价值是其所搭建的物管资源平台。 公司的物业众筹模式直戳中小物业公司的痛点，深受认可，截至目前吸纳物管面积应已超过了 6000 万平。许多投资者将公司转型方向简单归类为物业管理，并直接对标港股及三板的物业公司，其实二者的内涵完全不同。 在福星的物管众筹平台之下，上市公司并不直接参与任何物业服务，而是通过吸纳物管面积，搭建统一的物业管理平台，这个平台的价值在于：1、为旗下物管企业提供统一的物料采购渠道和标准化的服务体系，实现中小物管公司的降本增效； 2、 将原本分散无效的点状物管资源整合成片，形成集聚优势之后，以平台的形式打包变现。 举例而言，根据公司目标， 16 年将在武汉市实现 1 亿平的物管面积，这也就意味着届时平台将整合 30 家以上的物管公司，管理约 200 个住宅小区，覆盖全市 30%的常住人口。 在整合之前，单个物管公司、住宅小区和小区里的常住人口都是很低效的用户入口，变现能力和变现价值较低；而公司物管平台正起到了聚沙成塔、集腋成裘的作用，经过平台的整合，分散的用户入口结为一体，变现能力和溢价效应突增。掌握了优质线下入口的福星，未来可以通过与共享经济运营商、线上 O2O 巨头、金融渠道商深度合作，将手中掌握的物管资源反复变现。　　公司价值被大盘波动所错杀， 持续推荐。 公司目前在手土地储备 550万方，保守估计 15 年地产销售额将达 80 亿元以上；大股东及员工持股合计增持近 6 亿元，成本价约合 9.4 元/股，提供了一定安全边际；预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 1.08 和 1.34 元，对应当前股价 PE仅为 13 和 10 倍，维持买入评级。　　风险提示：市场波动加剧、地产政策收紧、转型进度不达预期 今日最新研究报告

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