研报日期：2016-08-22

　　香江控股公告 2016 半年报，主要内容如下：2016 年上半年公司实现营业收入 19.12 亿元，同比下降 17.73%，净利润2.44 亿元，同比下降 5.25%，扣非净利润 2.16 亿元，同比增长 45.28%，EPS 0.10 元。　　事件评论　　结转减少，毛利率提升。 报告期内， 公司营业收入同比下降 17.73%，主要原因是结转面积有所下降，但是毛利率由去年同期的 42.06%上升至 45.12%，导致净利润降幅低于营业收入。 而且，公司扣非净利润同比增长 45.28%，表明公司正常经营业绩仍在稳步提升。　　负债水平下降，定增获得核准。 报告期末，公司资产负债率和真实负债率再度大幅下降，环比一季度末下降 3.68%个百分点至 66.86%和57.33%。 2016 年 4 月 11 日，公司重组事项获得中国证监会核准， 同时拟募集配套资金 23.5 亿元，将进一步加强公司资金实力。　　重组事项进展顺利，打造家居商贸地产龙头。 公司自去年开始筹划重组事项，拟以发行股份支付现金的方式向关联方购买家居商贸物业资产，包括沈阳好天地、深圳家福特、 以及郑州物业、长春物业等。目前该重大资产重组事项已经获得证监会核准，如若完成后公司将成为 A股市场家居商贸领域的龙头标的。　　股权激励保障业绩增长。 公司于 2015 年 10 月推出了股权激励计划，该计划已于去年12月完成，该股权激励计划的解锁条件为2016、2017、2018 年的扣非净利润相对于 2014 年业绩的增速不低于 82%、 99%和120%， 个人层面根据考核结果确定 1.0、 0.5 和 0 等解锁比例。 按照该股权激励计划，公司 2016 年扣非净利润将为 4.84 亿元，公司业绩得到保障。　　投资建议： 大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心，股权激励计划为公司业绩保驾护航。 预计 2016 年、 2017 年 EPS 分别为0.30 和 0.34 元/股，对应当前股价 PE 为 15.21 和 13.68 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 重组进展缓慢 今日最新研究报告

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