研报日期：2016-06-08

　　华菱钢铁（000932）　　事件描述　　公司拟与财信金控、华菱集团签署重组框架协议。协议主要内容包括：1）华菱钢铁将与钢铁业务有关的资产及负债出售予华菱集团；2）华菱钢铁向包括财信金控、华菱集团在内的交易对方发行股份购买金融类及节能发电类等资产；3）华菱钢铁向特定对象非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过上述拟购买资产交易价格的100%。　　事件评论　　置出钢铁、置入金融，转型谋求可持续发展：受制于钢铁行业的持续低迷，公司钢铁主业遭遇量价齐跌滑铁卢，毛利率逐年递减，2015 年仅为2.38%，同比下降5.59 个百分点，公司2015 年全年也以巨亏近30 亿元收官。鉴于钢铁行业景气度整体持续低位震荡，同时公司资产负债率已经高达86.05%，远超行业均值64.79%，加剧成本劣势的同时财务风险也居高不下，公司置出钢铁业务有关资产以及负债，置入金融以及节能发电类等一系列盈利较强资产，旨在彻底转型非钢领域，为上市公司谋求稳定的新发展。　　2015 年7 月公司已定增收购的湖南华菱节能发电有限公司100%股权，且持续推进节能发电环保项目，有助于增强公司盈利能力。同时，此次资产重组交易方财信金控多元化全面覆盖信托、证券、保险、银行、基金、期货、担保、资产管理、产权交易、股权交易等一系列的金融资产，而华菱集团下属财务公司，基金公司，保险经纪公司等金融板块的资产规模超过60 亿元，均增加了公司购买其金融类资产的选择性以及可操作性。　　顺应经济发展趋势，彰显彻底转型决心：在需求并无大起色且供给持续回升，产能严重过剩的大环境下，钢铁行业中巨亏的公司比比皆是，2015 年钢铁板块整体业绩亏损560.54 亿元，为近15 来板块亏损之最，巨亏资产的剥离以及置换重组便成了整个行业的大趋势，不止是华菱钢铁，目前公告转型的钢铁企业还有韶钢松山、八一钢铁、重庆钢铁等，而公司成为其中转型相对彻底的企业之一。　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.03 元与0.09 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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