研报日期：2016-04-01

　　华菱钢铁(000932)　　事件描述　　华菱钢铁发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 414.06 亿元，同比下降 25.63%；营业成本 402.41 亿元，同比下降 21.48%；实现归属于母公司净利润-29.59 亿元，去年同期为 0.75 亿元； 2015 年实现 EPS 为-0.98 元。　　4 季度公司实现营业收入 94.34 亿元，同比下降 25.13%；实现营业成本104.27 亿元，同比下降 10.53%；实现归属于母公司所有者净利润-18.63 亿元，去年同期为 0.32 亿元； 4 季度实现 EPS-0.62 元， 3 季度为-0.31 元。　　事件评论　　量价齐跌 汇兑损失 汽车板公司亏损 资产减值损失，全年业绩大幅转亏：2015 年全年业绩同比增亏 30 亿元， 首先， 这与全行业低迷导致的公司钢材产品量价齐跌不无关系。 2015 年国内钢价综合指数全年同比下跌 28.48%，而公司所在长沙地区螺纹钢、热轧等品种价格也是大幅下降， 全年分别下降31.23%和 34.59%， 而钢材销量同比也减少 46 万吨，降幅为 3.13%， 从而导致公司 2015 年营收大幅下降 25.53%，毛利率同时下降 5.13%；其次，由于公司手握大额美元贷款， 2015 年 3 季度人民币的大幅贬值，导致汇兑损失同比增加 6.19 亿， 从而财务费用同比上升 45.78%， 进一步拖累全年业绩；此外， 公司与安赛乐米塔尔合资的汽车板公司仍处于投产初期，在达产达效过程中仍会产生前期磨合成本费用，叠加 2015 年全年汽车行业整体下行，需求疲弱，因此汽车板公司亏损 5.64 亿元。 再综合考虑资产减值损失（主要由存货跌价损失所致）增亏 2.7 亿，最终导致公司全年业绩大幅转亏。　　4 季度行情继续恶化叠加年末计提减值损失，业绩亏损幅度加大： 2015 年 4季度钢价行情未有实质性好转，长沙地区螺纹钢、热轧价格环比降幅为8.88%、 6.56%， 因此， 营收同比下降 25.13%、环比下降 10.16%，毛利率更是由正转负，4 季度值为-10.53%，同比下降 19.4 个百分点，环比下降 11.86个百分点，还需注意的是，由于汇兑损失引起的财务费用在 4 季度维持高位的同时，年末还计提 3.25 亿资产减值损失，令 4 季度业绩雪上加霜，亏损额达 18.63 亿，同比增亏 18.95 亿，环比增亏 9.58 亿。　　募投项目助力转型，钢铁电商持续发展： 公司 2015 年拟定增 42 亿元助力公司“互联网 ”、节能环保、高端特种用钢等各类转型项目。 销研产一体化战略将加快品种结构调整， 2015 年已完成品种钢开发 386 万吨，提升重点品种钢占比至 26%；钢铁电商持续发展， 其自营钢材销量全年突破 52 万吨。　　预计 2016、 2017 年公司 EPS 分别为 0.06 元与 0.09 元， 维持“ 增持”评级。 今日最新研究报告

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