研报日期：2016-03-31

　　业绩概要：华菱钢铁公布2015 年业绩报告，报告期内公司实现营业收入433.38 亿元，同比下降22.16%；实现归属于母公司股东的净利润-22.49 亿元，同比下降3113.49%。2015 年EPS 为-0.75 元，去年同期为0.02 元，今年四季度 EPS 分别为-0.06 元、0.01 元、-0.31 元以及-0.39 元；　　吨钢数据：报告期内，公司共生产铁1448 万吨、钢1487 万吨、钢材1416 万吨，与去年同期相比变化-0.28%、-3.43%以及-3.13%，未能实现预期生产目标。结合年报数据折算吨钢售价2706 元/吨，吨钢成本2642 元/吨，吨钢毛利64 元/吨，同比分别变动-951 元/吨、-724 元/吨和-227 元/吨；　　多因素共振致使公司业绩大幅亏损：报告期内公司业绩大幅下滑主要由以下三大原因造成，一是2015年我国宏观经济不断寻底，钢材需求大幅萎缩，从而造成公司主要产品量价齐跌，其中公司钢材销量同比减少46 万吨，降幅为3.13%，而吨钢售价也同比下降724 元/吨；二是人民币急速贬值造成汇兑损失，报告期内，公司汇兑损失同比增加6.19 亿；三是与安赛乐米塔尔合资的汽车板公司投产初期需要一个逐步提升、达产达标达效的过程，导致2015 年净利润亏损-5.64 亿元；　　“钢铁电商 汽车板”夯实公司业绩增长基础：为了做强做大钢铁主业，公司在今年的定增方案中一共募集42 亿元用于钢铁电商和高级汽车板材等领域，力图双轮驱动，为公司业绩长远增长奠定基础。报告期内，华菱电子商务公司全年“O2O”自营钢材销量突破52 万吨，同比增长270%，取得跨越式发展并率先盈利。而汽车板虽然目前仍然处于亏损状态，但随着后期逐渐达产达效，安米的技术 华菱的资源或可使汽车板合资公司在中南地区占据领先优势，未来汽车板业绩贡献值得期待；　　行业迎来阶段性复苏窗口：2015 年12 月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点，并发布《中线看多钢价系列报告》，理由是12 月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底，而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张，价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前，钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑，呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势，行业基本面出现阶段性复苏。短期而言，由于经济复苏、旺季、低库存等因素，行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近1600万吨的大型钢铁企业，产品覆盖宽厚板、冷热轧薄板、无缝钢管、线棒材等10 大类5000 多种规格系列，实现产品全面布局，是中南地区的龙头，行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善；　　投资建议：在全行业低迷之际，作为区域性龙头，公司大力发展钢铁电商与汽车板业务，力图改造传统业务形态，实现转型发展战略。目前随着行业盈利阶段性恢复，公司业绩有望走出低谷，环比改善，预计2016-2018年EPS 为-0.01 元、-0.18 元以及0.04 元，给予“增持”评级。 今日最新研究报告

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