研报日期：2016-06-08

　　事件描述　　我们四川双马的跟踪观点如下：　　事件评论　　经营回顾：公司15 年收入19.8 亿元，同比下降22%，归属净利润-1.14亿，同降210%；16Q1 看，收入4.34 亿元，同增25.2%，归母净利润-1707 亿元，同增0.75%。从吨指标角度看（考虑追溯调整），公司15 年吨收入207 元，吨成本183 元，吨毛利21.59 元，和2014 年相比下滑35 元，和2010 年高点75 元相比下滑十分显着；吨费用因管理费用等增加而提高3 元/吨，最终吨净利-11.8 元。　　集中度看，区域市场仍有提升空间。公司地处西南市场，目前西南市场集中度仍有提升空间，目前CR6 才60%不到，在全国六大区域中并不算高；龙头西南水泥份额28%，海螺份额11%；公司在当地的份额并不算高。展望后市，我们判断拉豪合并会对区域市场整合有一定加速整合作用，具体方案待观察。　　供需判断：边际改善有望。目前西南市场整体的产能利用率72%，区域供给明显过剩。而其过剩是必然的，一方面当年的4 万亿大刺激带来产能蜂拥而上，同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看，需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看，结合目前在建产线项目预计2016 年产能冲击约为3%不到，所以未来供给有望保持稳定。综上2016 年区域供需将会呈现边际改善，盈利有望改善。　　高弹性标的。公司大股东持股比例较高，实际流通市值占比20%左右，对应市值10 亿元左右；往后看，我们认为区域市场存在整合预期，公司作为当地的上市企业，有望受益。　　预计2016、2017 年EPS 为0.045 元、0.071 元，对应当前PE 为145倍、92 倍，增持评级。 今日最新研究报告

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