研报日期：2016-09-04

　　冀中能源(000937)　　事件　　公司发布2016 年半年报，上半年实现营业收入56.19 亿元，同比下降21.15%；归母净利润0.09 亿元，同比增长43.45%；扣非后归母净利润0.35 亿元，上年同期为-0.59 亿元；基本每股收益0.0026 元，同比增长44.44%。　　其中第二季度公司实现营业收入29.39 亿元，环比增长9.7%；归母净利润0.05 亿元，环比增长17.93%；基本每股收益0.0014 元。　　简评　　亏损矿井剥离 276 限产致煤炭产量下降14.54%　　受公司15 年剥离亏损三矿及今年行业276 天政策限产影响，报告期内公司生产原煤1299.27 万吨，同比降低14.54%；合计生产精煤742.48 万吨。测算吨原煤价格为332 元/吨，同比下降4.1%。受益于煤炭市场回暖，二季度以来煤价上涨明显，二季度吨原煤均价358 元/吨，环比一季度307 元/吨上涨16.60%，一定程度弥补了上半年尤其是一季度量价齐跌的影响。进入下半年以来，煤价仍有较大上涨空间，继续增厚煤炭板块业绩。　　继续压控煤炭成本，煤炭毛利率提升2.96 个百分点　　报告期内公司煤炭板块收入虽有所下降，但因成本控制效果良好，毛利率同比略增。报告期内公司煤炭板块成本为31.75 亿元，同比下降21.16%，测算吨煤成本244 元/吨，同比下降7.75%。因成本下降幅度超过收入下降幅度， 煤炭板块实现毛利率26.45%，同比增加了2.96 个百分点。　　建材板块毛利大增，煤化工收不抵支　　报告期内公司生产焦炭43.79 万吨，同比减少3.23%；发电6.01亿千瓦时，同比降低6.24%。电力板块继续盈利良好，毛利为40.13%保持稳定。生产玻纤制品3.47 万吨，同比增加61.40%；邢台咏宁水泥公司完成出售后，建材板块收入虽同比下降15.73%,但受益于成本大幅下降40.38%，毛利率25.43%同比大增30.85 个百分点。煤化工板块收不抵支，毛利率同比减少3.22 个百分点至-2.50%。　　亏损矿井剥离致费用、税金等均下降，助益净利润增长　　2015 年公司出售亏损公司邢台咏宁水泥公司，并剥离章村矿等亏损三矿井给集团，极大缓解了公司接下来的经营压力。2016 年上半年公司共产生期间费用10.81 亿元，同比下降了26.97%。其中管理费用6.87 亿元（占三费比重达63.55%），同比大减33.60%，主要为合并范围内三矿剥离所致。同由此原因，报告期内营业税金及附加产生0.93 亿元，同比下降了31.85%。各项非生产成本的控制为利润增长提供了空间，有益公司业绩质量提升。　　政府补助同比减少致非经常损益缩减，扣非后归母净利润提升明显　　报告期内政府补助（占非经常损益90%左右）同比大幅下降67.04%至0.42 亿元，使得非经常损益产生0.47 亿元，同比下降了67.59%。在归母净利润同比增加的前提下，扣非后归母净利润更增长至0.35 亿元，同比由负转正。　　高弹性优质焦煤企业，下半年业绩改善空间巨大　　公司主产煤质优良的炼焦用煤，具有较强的市场竞争力。公司在上年度剥离亏损资产、优化布局的基础上，今年预计将更加受益于供给侧改革。目前下游焦炭、钢企业绩回暖的背景下，焦煤价格也将在9 月再次迎来上涨时间窗口，预计将对公司主营煤炭板块增益显着，业绩弹性较大。公司股价弹性也较大，上半年以来已累计上涨21%，且目前估值仍较低。作为中国最优质的焦煤企业之一和河北省重点国有企业，我们看好公司下半年的持续业绩弹性，预测公司16/17 年EPS 分别为0.1357 和0.2514，继续维持“买入”评级。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。