研报日期：2016-05-06

　　冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商，按276 天重新核定后产能3188 万吨，煤种以优质焦煤为主，精煤产出率55%，其中冶炼精煤产出率37%，焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂，动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡，考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2 倍的PB 估值，给以公司“强烈推荐-A”投资评级；在供给侧改革政策不断落实下，煤价将逐步向均衡价格回归，供给侧行情远未结束，建议积极参与。　　煤炭板块触底回升，受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915 万吨，其中在产24 对矿井，产能3735 万吨，在建2 对矿井，产能180 万吨，今年预计60 万吨的平安煤矿会投产；按照276 天重新核定生产能力后，公司产能为3188 万吨，减少16%，由于公司产量已经降到3000 万吨以下，重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷，公司煤炭板块目前已经处于亏损状态，2015 年吨煤亏损46 元；年初以来，中央和地方不断推进供给侧改革，行业供需格局环比不断改善，煤价触底之后逐步回暖，公司煤炭板块业绩将明显改善。　　化工、建材以及电力业务多元发展。公司拥有150 万吨焦炭产能，23 万吨PVC 产能，5 万吨玻纤产能以及20 万千瓦左右的矸石电厂，2015 年焦炭亏损118 元/吨，PVC 停产，玻纤和电力微利；公司实施煤化建电多元发展的战略，但由于相关业务体量较小，对业绩影响较小。　　盈利预测与投资评级：受益煤价回暖，预计2016 年公司能够实现报表微利，给以公司“强烈推荐-A”投资评级，推荐理由有两点：第一，公司股价具有高弹性，以年初总理调研西煤官地矿为本轮供给侧改革行情起点算起，公司涨幅21%，仅次于本轮行情的龙头西山煤电（37%）和转型股盘江股份（31%），远高于煤炭指数涨幅（-3.5%），在供给侧改革持续推进，行业基本面回暖的大环境下，公司的高弹性将带来明显的超额收益；第二，公司估值仍较低，目前PB 不到1.2 倍，低于焦煤股平均水平2 倍和行业中值。　　风险提示：供给侧改革低于预期 今日最新研究报告

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