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研报日期:2016-09-06
中国重汽(000951) 公司产品结构持续优化,市场竞争力持续提升。 2015 年公司销售74,605 辆,市场份额 13.7%,同比提升 1.5 个百分点;其中 T 系列重卡销量 1.5 万辆左右,占比提升至 20%。公司产品结构更加平衡,2015 年牵引车销量逆势增长,销量占比上升至 40%。公司 2009 年与 MAN 开启全面战略合作,基于 MAN 的技术开发的产品销量稳步提升,公司逐步成为竞争力最强的重卡企业之一,在行业销量下滑的背景下仍能保持毛利率相对稳定。 管理层增持彰显长期信心,国企改革值得期待。 2015 年 12 月以来,公司的管理层陆续增持公司股票,合计持有 137 万股; 2016 年 6月,公司控股股东增持 515.5 万股,体现管理层对公司的信心。 2016年 4 月 1 日,山东省政府新闻办召开新闻发布会深入解读《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》。山东将积极推进国有资本证券化、引进各类社会资本参与国企改革、稳妥实施员工持股、推动国有资本参与非国有经济发展。公司未来国企改革方案值得期待,有利于理顺长期激励机制,提升企业经营效率。 设立电子商务平台,发力零配件售后市场。公司设立电子商务平台,通过互联网实现商品和服务的展示、销售,强化线下体验,提升配送和售后等服务效率,形成 O2O 闭环。在公司运营初期将为用户提供配件在线购买、配件防伪、一键报修、服务预约、用车宝典、智能通等服务。我们认为,公司电子商务平台有利于提升公司售后服务水平,同时增加公司售后零部件销售收入。 投资建议: 预计公司 2016/17/18 年 EPS 至 0.51/0.62/0.72 元( 2015年 EPS 为 0.42 元)。当前价 12.75 元,对应 2016/17/18 年 25/20/18倍 PE。考虑公司业绩和估值均处于历史低位,重卡行业景气向上,公司合理估值为 2017 年 20 倍 PE。综合考虑公司属于大集团小公司,国企改革预期提升公司估值,给予公司 20%估值溢价。首次给予“增持”评级,目标价 15.5 元。 风险因素: 宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降。 今日最新研究报告
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