研报日期：2016-08-30

　　业绩概要： 首钢股份发布 2016 年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入 183.02 亿元，同比下降10.77%；实现归属于母公司股东的净利润 0.16 亿，同比增加 109.46%，基本每股收益 0.003 元。其中一季度净利为-4.82 亿元、 EPS 为-0.091 元，二季度净利为 4.98 亿元、 EPS 为 0.094 元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.74 亿元，每股收益-0.033 元；　　产量数据： 报告期内，主要产品产量完成情况如下： (1)迁钢公司：铁 323.70 万吨，同比下降 14.7%；钢 321.05 万吨，同比下降 14.19%；钢材 306.40 万吨，同比下降 13.78%。 (2)冷轧公司：冷轧板材 75.78万吨，同比下降 18.38%。 (3)京唐公司：铁 457.04 万吨，同比增长 0.41%；钢 440.39 万吨，同比下降0.12%；钢材 375.84 万吨，同比下降 1.16%；　　半年报业绩改善明显： 无论是从同比还是环比角度，公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看，从 2015年四季度至今公司单季 EPS 表现分别为-0.11 元、 -0.09 元以及 0.09 元，业绩持续改善势头明显。同比来看，公司上半年业绩相比增长逾一倍，二季度单季盈利表现更是创公司历史新高。作为华北地区的大型钢铁企业，业绩反转一方面得益于公司推进降本增效，提高资金使用效率，另一方面更重要的是行业基本面回暖导致公司业绩持续受益；　　行业盈利持续回暖： 自去年 12 月份以来，库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹，而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显着拉动，造成钢厂订单快速回暖，行业利润出现大级别回升，虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩，但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算，自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、 93.29 元以及 182.59元，热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、 51.59 元以及 322.86 元，中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2 元、-46.96 元以及 53.53 元，行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象；　　定向增发仍在推进，构建转型新支点： 在 2015 年 9 月份的定增方案中，公司拟募集资金 6.7 亿元用于曹建投股权收购及后续 PPP 项目。曹建投与政府主要采取 PPP 合作模式，政府利用社会资本对先行启动区和试验区进行开发、建设和运营管理。曹建投作为社会资本方参与本项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营，并通过提供服务、对设施进行经营管理、获取工程回购款、分享土地增值收益等方式收回投资并获得合理回报，预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的 8%。 公司通过收购曹建投一方面将充分享受产业区红利，增厚公司业绩，另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域，实现公司业务升级与多元化发展。虽然定增方案公布将近一年仍未得到监管当局批复，但收购曹建投、转型城市综合运营乃是公司未来转型的重要支点，公司目前仍在积极推进之中，后续进程值得关注；　　优质非钢资产存在注入预期： 公司背靠首钢集团，是典型的大集团小公司模式，相对首钢集团庞大的资产总量，目前其资产证券化率却仅为 15%，远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台，尽管还未明确非钢资产注入计划，但从国企改革大背景出发，公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看，可大体分为三类：以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产，以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、 IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁 城市综合服务”的发展战略正式同步，未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多；　　投资建议： 公司作为年产能超过 1800 万吨的大型钢企，核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三，今年取向电工钢技术实现比肩国际先进水平，跻身变压器材料供应世界第一梯队。在京唐项目资产注入之后，公司钢铁主业优势将进一步巩固，加之 16 年年初以来行业基本面的复苏，未来公司业绩有望持续改善。我们预计 2016-2017 年公司的 EPS 分别为 0.02 元以及 0.04 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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