研报日期：2016-08-17

　　首钢股份(000959)　　博弈定增及转型落地。公司于 15 年 9 月 11 日公布三年期增发预案，当年 9月 30 日通过股东大会决议，目前增发仍在推进过程中。考虑到一年有效期即将到来，不排除公司加快增发进度（甚至最后时刻过会）的可能性。定增价格 4.9 元/股，当前股价 4.5 元仍然倒挂，PB 仅为 1.04 倍。因此，就定增而言，当前时点具备一定博弈定增及转型落地的价值。公司此次增发包括收购曹建投 67%股权、投资京唐钢铁二期项目和后续 PPP 项目以及偿还银行贷款，意味着公司正式向非钢产业转型，园区开发将成为转型发展第一步。　　受益行业盈利复苏，拥有不错弹性。受益唐山限产、G20 环保措施提前、8省环保督查带来的供给缺口以及下半年旺季启动预期，三季度钢价有望继续反弹，当前板材吨毛利已超过 400 元/吨且将进一步提升。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量 1550 万吨（含京唐二期），是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一，有望充分受益。同时，公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列（剔除北汽股权后），弹性也不错。　　钢铁国企改革/转型首选。近期，宝武停牌合并并列入国有资本投资公司试点、华菱注入金融与节能资产等钢铁相关国企改革与转型事件不断。我们认为，钢铁行业是国企改革重要领域，国有资本投资公司及资产置换/注入等为首选。首钢作为典型的大集团小公司，同时也是北京国资委旗下规模最大的公司之一，其未来改革/转型逻辑较为充分，建议密切关注。　　投资建议&盈利预测　　预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.17 元、0.22 元、0.29 元，对应 PE 分别为26 倍、20 倍、15 倍。维持“买入”评级。　　风险　　钢铁盈利复苏不大预期；定增进度不大预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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