同时受益取向硅钢涨价和转型

慎恭书

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研报日期：2016-04-15

　　首钢股份(000959)　　事件　　近日，商务部发布对日、韩、欧盟进口取向电工钢的反倾销裁定，决定从 4月 2 日起采用保证金形式实施临时反倾销措施。　　评论　　取向硅钢望迎来调价周期，公司利润将大幅增厚。根据我们前期分析，此次取向硅钢反倾销裁定影响较大，取向硅钢有望开启一波中级调价行情。预计调价空间在 4000-5000 元/吨，高牌号涨价幅度将强于低牌号。公司是国内取向硅钢第三大厂商，总产能 15 万吨，全部为中高端的 HiB 钢。测算取向硅钢每涨价 1000 元/吨对应首钢 1.5 亿元左右净利润增量，若按 4000-5000元调价幅度，公司取向硅钢产品预计将贡献总利润 10-15 亿元，非常可观。　　高弹性板材龙头，利润随行业回升。受益去产能、需求好于预期及成本红利三要素，普钢利润快速回升，板材及时毛利已超过 400 元/吨且有望进一步提升。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量 1550 万吨（含京唐二期），是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一，将充分受益。此外，公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列（剔除北汽股权后），弹性也较大。　　大集团小公司，继续关注潜在转型预期　　置入曹建投，迈开转型第一步。首钢股份是首钢总公司境内唯一上市公司平台，公司此前通过股权置换置入京唐钢铁 51%股权，而后三年期增发收购曹建投 67%股权，意味着公司正式向非钢产业转型，园区开发将成为转型发展第一步。　　后续转型值得期待。公司是典型的大集团、小公司，在钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过 4000 亿元，而目前资产证券化率不到20%。公司管理层曾公开表态：“未来 3-5 年首钢会有超千亿元资产证券化”。而根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》，“推进具备条件的一级企业整体上市，到 2020 年国有资本证券化率力争 50%以上”。我们梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、 IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步资产证券化值得关注。　　投资建议　　预计公司 15-17 年 EPS 分别为-0.01、 0.03、 0.04 元。维持“买入”评级。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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