中银绒业深度报告下面是市场上对中银绒业复牌后的分析，大体上是以客观的角度去评价：“360都来了，盛大怎么还在路上？”，360私有化获准后，一位投资焦急的表示，毕竟中概股回归造就了太多令人眼红的涨停板，中银绒业的停牌急坏了不少投资者。终于，4月27日，中银绒业在一片期待中发布了系列公告，无论是审计机构对公司出具无保留意见审计报告，还是前董事长马生国案件的落地，意味着公司资本运作道路上的障碍正一个个清除。无保留意见的年报 作为游戏巨头，外界一直将盛大游戏解读成为下一个世纪游轮，然而盛大游戏回归A股的道路可谓一波三折，不过随着中银绒业披露筹划重大事项进展报告，市场热情又开始沸腾。4月27日，中银绒业发布2015年年报称，公司实现营业收入31.77亿元，同比增长2.37%，净利亏8.61亿元，同比下降1088.14%。其实，亏损8.6亿早已经不是新鲜事，其早在公司4月18日发布业绩快报中就有所提及。一位市场人士评论称，中银绒业停牌这么久，这个利空早已经被消化的差不多了，再加上奇虎360私有化获准，目前市场关注点还是在游戏资产注入 上。非常值得关注的是，审计机构对公司2015年度财务报告出具了无保留意见审计报告，这份报告给担忧中银绒业资本运作的投资者吃下一颗定心丸。根据公告显示，信永中和会计师事务所向深交所解释了出具无保留意见审计报告理由。要点主要有，中银绒业因涉嫌信息披露违法违规，2015年1月29日收到证监会《调查通知书》，截止审计报告签发日，证监会立案调查工作尚未结束。2016年4月25日，通过相关部门了解到的情况，明确说明中银绒业公司“不涉及单位犯罪”。同时，信永中和会计师事务所还表示，尽管证监会最终调查结论是否对中银绒业公司财务报表产生影响存在不确定性，但根据调查工作进展情况反映，调查工作不会对中银绒业2015年财务状况和经营成果产生重大影响。据悉，审计报告主要有无保留意见、保留意见、否定意见和拒绝表示意见的审计报告等类别。一位律师表示，无保留意见是指被审计公司的会计资料的依据合法公允。资本运作障碍逐个清除梳理今年中银绒业公告，投资者被一系列纷繁芜杂诉讼、纠纷、警示函缭乱的双眼，其实回到事情本质，无非是对盛大游戏股份与回归A股可预期利益的争夺。今年2月，中银绒业曾向投资者披露盛大私有化存在的风险，其中包括公司实际控制人马生国先生被刑事立案、相关合伙企业份额被冻结事项等。尽管马生国已经辞去了董事长职务，但是因其持有中银绒业国际集团有限公司43.73%的股份占据公司实际控制人的地位，市场担忧实际控制人被立案会影响公司资本运作的步伐。近日，针对公司前董事长马生国的案件开启审理，法律专业人士推测，从上市公司此前公告措辞来看，违规主体或为前董事长马生国，而不是中银绒业公司。4月27日，信永中和会计师事务所解释出具无保留意见审计报告理由时，明确说明中银绒业公司“不涉及单位犯罪”，也恰好印证了这一点。独立第三方机构明确表示，上市公司不涉及单位犯罪，这给心存疑虑的投资者一剂镇静剂，这也意味着影响中银绒业资本运作障碍正在清除。随着一系列不确定事件的落地，中银绒业并购重组 也将守得云开见明月，加之银川市政府对游戏和电子竞技的支持，公司借助资本的力量发展游戏意图明显。根据此前公告，中绒集团实际控制其中四个平台，累计持有盛大游戏221，275，697股，占盛大游戏股份总数的41.19%，占盛大游戏表决权总数的46.66%。那么先看看000982中银绒业的估值情况：中银的估值，必然要和盛大游戏的注入联系起来。具体事宜可以百度。中银的优势：1、地方政府支持。游戏竞技业成为当地政府的名片，中银和地方政府关系紧密，副市长亲自担任公司书记。2、盛大游戏管理层的支持。目前盛大游戏已经搬到银川。3、表决权优势。目前持股联合管理层占表决权的80%。4、主动进攻模式优势。目前所有和中银的纠纷都源自中银自身的攻击力，华通是被抛弃的一方，争取的最大利益不过是股权被认可。其余合伙人打官司也是要股权。所以，私下有和解的可能，无非是大锅饭分肉，看谁分得多些。5、40%的股权必然注入。这个可以肯定，中银集团不可以自毁长城，恒天也已入股。6、盛大游戏的业绩大幅反转。这个目前属于猜测，从新闻中可以看出，盛大游戏和腾讯合作的传奇手游 盈利很可观。中银的劣势：1、被立案调查。这个估计影响是短期，不像金亚那种往死里整。2、纠纷较多。主要是想踢华通出局，合伙人想多要股权。3、主营一塌糊涂。主营以后应该会剥离。4、前大十股东减持。目前广汇是最大空头。5、市场极度不景气。大盘成交额简直冷清到极点，如果没有国家队，接成交折算点位2000点左右了，大资金不出手，消化利空需要时间。 即使000982盛大没有成功借壳 ，按照其持有的41%盛大游戏股份，借壳其他股也一样能提升000982市值。 以下分析是一位重组高手的分析： 一位资本市场人士表示，A股历来是炒预期，在消息没有明朗的时候就是最佳操作时机，等到消息真的落地了就结束了。 公开资料显示，中绒集团2014年9月参与并逐步主导盛大游戏私有化交易事项，后者于11月19日完成了私有化合并交易的交割。目前盛大游戏100%股权由Capitalhold limited（开曼公司）的全资子公司直接持有，Capitalhold limited（开曼公司）的股权由中绒银业等私有化财团持有。 据中银绒业披露的数据，中绒集团通过其担任执行事务合伙人的四个有限合伙企业累计控制盛大游戏约41.19%的权益，代表约46.66%的表决权；盛大游戏CEO张蓥锋控制的亿利盛达投资控股（香港）有限公司控制9.08%股权，代表约34.46%投票权。 一个值得关注的细节是，2015年12月29日，银川市副市长、中银绒业委书记郭柏春曾会见盛大游戏董事长张蓥锋，张蓥锋表示，盛大游戏回归正在有序推进之中，特别感谢银川市政府在保护盛大游戏知识产权方面所做的工作。 最让市场动心的是，中绒集团2016年2月22日就盛大游戏后续资本运作事项，向中银绒业作出了不可撤销的承诺：在中银绒业提出收购中绒集团持有的盛大游戏权益时，中绒集团承诺将间接控制和持有的全部盛大游戏41.19%的股份(或对应享有的盛大游戏全部资产与权益)，优先出售给中银绒业。 根据开曼的公司法规，开曼公司进行任何重大决议事项（包括资产重组、合并交易清除小股东等）需要超过持有三分之二表决权比例的股东同意，因此中绒集团对盛大游戏后续资本运作事项具有一票否决权。 盛大游戏曾是国内最大的网络游戏 运营商，公司于2009年9月在纳斯达克上市。2013年，盛大游戏营收43.45亿元人民币，净利润为15.88亿元人民币。 作为一家曾经造就中国首富的游戏公司，盛大游戏收到私有化要约，价格仅仅约19亿美元（约120亿人民币），远远低于目前A股的昆仑万维（317亿市值）和掌趣科技（302亿市值）。 此外，宁夏对“游戏”和“电竞”表现出来的热情，让投资者想入非非。 根据中银绒业2月13日公告，银川市主管金融的副市长郭柏春兼任中银绒业的委书记，这位有着央企 高管背景、在业内被誉为重组专家的副市长空降中银绒业，政府支持的用意明显。 公开媒体报道显示，这位郭柏春对游戏行业颇有洞见。2014年8月，郭柏春接受采访时发表观点称，“上市公司做游戏优势明显，将是未来发展的亮点，而这些上市公司中，以游戏为单主业的公司则尤其被看好。这些公司的高管更理解游戏产业，也更有条件借助资本的力量实现产业的跨越式发展。” 2014年宁夏银川市宣布成为WCA（世界电子竞技大赛）永久举办地开始，WCA由银川市政府、银川圣地国际游戏投资有限公司运营，是一项全球性电子竞技赛。 羊绒产业链的“布局” 中银绒业近日的“喧闹”除了盛大游戏引发的无限想象外，羊绒产业基金 被大手笔认购打开了公司主业的想象：搭上央企纺织 巨头，收购下游渠道资源，产业链整合的故事一般是资本最喜欢的。 根据中银绒业2月24日晚间公告称，银川产业发展基金认购由中银绒业发起的“宁夏恒天丝路产业投资基金”，国开发展基金投资参股中银绒业的全资子公司。 市场人士表示，产业基金的资金实力加大，进一步降低了产业基金募集不到位的风险，也进一步彰显银川市政府对羊绒产业以及对中银绒业长远发展的大力支持。 资料显示，2015年8月，中银绒业参与恒天金石发起设立的宁夏恒天丝路产业投资基金合伙企业（有限合伙），产业基金首期规模为 30 亿元，中银绒业拟认购其中的 5亿元劣后级基金份额。 产业基金主要用于在宁夏回族自治区设立一家从事原材料采购、加工和贸易的公司，并向该贸易公司提供股东借款，由贸易公司进行原材料收购、加工以及贸易。 牵手恒天金石无疑很对资本市场的胃口，据悉，恒天金石主要业务系围绕纺织行业全产业链，通过资本运作，开展产业整合、兼并重组 、市值管理，为中银绒业后续的资本运作打开想象空间。 成立产业基金只是“恒天系”深度介入中绒集团一种方式，另一种形式是，恒天金石与中绒集团签署战略合作框架协议，战略合作框架协议金额拟为人民币50亿元，恒天金石拟收购中绒集团不超过49%的股权，增资入股中绒集团。 据悉，恒天金石的实际控制人是恒天集团，恒天集团成立于1998年9月，是国务院国有资产监督管理委员会监管的国有独资大型中央企业，是国内纺织巨头。羊绒行业龙头搭上央企背景的纺织巨头，公司主业充满期待。 公司对下游渠道的布局也同样让投资者兴奋。2014年3月，中银绒业公告拟以自有现金6 亿元收购卓文时尚100%股权。卓文时尚承诺2014-2016年扣非后净利润分别不低于5000 万、6000 万和7000 万人民币。 中金公司分析师郭睿当时点评称，卓文时尚具备较强下游渠道资源，其本质是一家介于纺织制衣企业与服装品牌之间的中间销售商，主要经营非羊绒类产品，客户包括国内外多家知名服装品牌，是H&M 的战略合作伙伴，ZARA和C&A 的一级和金牌供应商。卓文时尚也积极发展自有品牌，旗下拥有“思诺芙德”羊绒品牌。 更重要的是，本来为卓文时尚董事长的李卫东，在一年多的时间里，已经变身成为中银绒业的总经理、法人代表和董事长。 李卫东曾在公开场合表示，把国际羊绒话语权转化为定价权。业内人士分析称，中银绒业借助产业资本力量进行有效整合之后，可效仿古越龙山的商业模式，依托上游资源的垄断地位，建立羊绒交易所，取得羊绒国际定价权，届时中银绒业将按照一个平台公司估值。 中银绒业还有几个板？ 近日市场最关心的问题是“中银绒业还有几个板”？事实上，这是一个比较难回答的问题，抛开短期资金博弈因素不谈，更重要的是，公司基本面已经发生变化，对上市公司中银绒业的估值也应多维度动态分析。 首先应该考虑到，中银绒业停牌时间较长，复牌后存在补涨 的需求。公司2014年8月22日停牌，彼时上证综指为2200点；而截止3月4日收盘，上证综指为2800点，大盘期间涨幅为接近30%。 虽然盛大游戏注入仍不明朗，但是市场对盛大游戏价值几何仍然很关注。根据盛大游戏披露的数据，截至6月30日公司2015年上半年未经审计财报，净营收为人民币14.464亿元；基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为人民币3.266亿元。 即便是股市波动，游戏行业美中之间的巨大估值差并没有消除，据公开数据显示，在A股上市的掌趣科技（82倍）、昆仑万维（87倍）、世纪游轮（81倍）等游戏公司，市盈率几乎都接近百倍以上。 假如能够顺利重组，中银绒业控股股东优先将其持有的41.19% 的股权置入上市公司的话，若按照上述游戏公司平均市盈率计算，这部分价值大概为215亿。 从中银绒业近期一系列动作来看，即使游戏成功注入，公司也没有打算放弃羊绒主业的意思。截止2015年9月30日，公司净资产为42.4亿，根据wind数据，申万二级纺织制造 行业PB中位数为3.49，但是考虑到纺织服装 整体转型 比较多，现有股价对应PB可能稍微比较高，倘若按照2-2.5倍PB计算，公司羊绒产业价值大约在84.8-106亿元。 基本按照总的市值来算，即使没有借壳成功，按目前市场估值计算，000982总市值可以达到320亿左右，距离目前123亿的市值还有一定的空间，如果借壳成功，盛大游戏市值参考世纪游轮，市值至少在800亿，那么000982的空间更大。

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