隆平高科跟踪报告：隆两优、晶两优系列品种推广面积有望保持高增长

充姿峰

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隆平高科跟踪报告：隆两优、晶两优系列品种推广面积有望保持高增长

研报日期：2016-08-04

　　隆平高科(000998)　　事件评论　　隆两优、晶两优系列品种推广面积将保持高增长。预计 16/17 销售季隆两优华占销量增加 67%至 250 万公斤，晶两优华占销量增加 50%至300 万公斤。隆两优、晶两优系列品种属于杂交水稻的换代品种，定位于中高端市场，终端售价达到 120 元/公斤，出厂价约 60~70 元/公斤，毛利率接近 60%（公司种子产品整体毛利率 45%），目前两大品系已有多个品种通过国家审定，未来销售或均在千万公斤级以上。我们判断，后期隆两优及晶两优系列品种有望凭借优良特性、广适性以及品种独占性保持推广面积的高增长，并成为公司内生增长的核心驱动力，同时推动稻种产品公司市场份额重新回到 30%（目前为 15%左右）。　　本次洪涝灾害对公司今年销售影响较小，但对于 16/17 销售季或产生正面影响。主要源于：1、公司制种基地比较分散，分布在湖南、江苏、福建、海南等省份，而洪涝灾害较为严重省份为安徽、江西、湖北、河南等，并非在公司主要制种基地。2、洪水过后，部分受灾种植户存在补种需求，因早稻种植周期较短，补种以早稻为主，但早稻毛利率低且在公司杂交稻种销售中占比较小（公司杂交稻主要为中稻，常规稻主要为晚稻），因此对销售影响有限。3、部分种植户今年因洪涝灾害减产，将提升对明年产量预期，因此在 16/17 销售季更倾向于选择高产、抗倒伏的优质种子产品，有利于公司高品质的稻种销售。此外，由于水稻采取国家收购保护价政策，因此洪涝灾害对大米价格影响不到，对于稻种影响更多是产品结构性调整，而用种量的变化不大。? 我们预计，公司在国际种业领域的合作与并购或将在下半年落地。 2007年开始公司陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构，进行本地杂交水稻育种，目前已取得一定进展，但要进行商业化生产尚需时日。我们判断，为快速实现杂交技术优势的产业化转化，公司 2016年或将通过合作与并购快速切入目标市场，一方面直接并购满足商业化要求的本土种企，另一方面与已经渗入的国际种企合作，将公司杂交稻品种优势与其商业化优势相结合。此外，在区域选择方面，我们判断，印度杂交稻市场空间巨大，或将成为公司率先布局的重点区域。　　维持“买入”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司 2016、2017 年 EPS 分别为 0.48 元、0.61 元。　　风险提示：（1）行业制假倾销加剧；（2）国际化推广政策低于预期；（3）公司内生和外延发展战略受阻。今日最新研究报告

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