研报日期：2017-06-23

　　新和成是我国维生素 E 和维生素 A 龙头企业，公司近年来大力发展蛋氨酸、香精香料和新材料等业务，其中蛋氨酸一期项目已经顺利建成投产， 聚苯硫醚一期、二期也已经建设完成。 公司新业务即将迎来收获期。　　维生素业务短期承压， 长期优势稳固。 2016 年 10 月以来， VE 和 VA 价格下跌。但公司成本控制能力强， 具有完善的产业链配套，在不利的市场情况下， 一季度仍实现净利润 2.3 亿元。看好公司在 VE 和 VA 市场保持竞争优势，并持续盈利。　　香精香料业务稳定增长。 2016 年公司香精香料业务收入 11.8 亿元，同比增长 24.6%，毛利率 37.2%。公司香精香料业务已经做到了国内第二。芳樟醇系列，柠檬醛系列产品具备了国际竞争力。公司的香精香料业务在未来 3-5 年内依然有保持年均 20%左右的收入增长的潜力　　PPS、 蛋氨酸项目陆续投产，前景广阔。 公司已经建成 PPS 产能 1.5 万吨，并且获得日本专利，开始出口。达产后 PPS 业务收入规模将达到 9 亿元。蛋氨酸项目一期于 2017 年 1 月顺利投产，预计 2017 年底可达到正常负荷，公司计划募集资金再建 25 万吨产能。届时公司将成为全球第三大蛋氨酸供应商， 达产后蛋氨酸业务年营收贡献有望达到 60 亿元。　　资产负债表稳健，现金流充沛。 2008 年以来公司经营现金流净流入维持在10-14 亿元之间，公司创造现金能力强。公司连续 13 年保持现金分红，累计现金分红额 30.2 亿元，保证了投资者获得持续的回报。盈利预测及估值： 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.81 元， 1.04 元和1.38 元，对应 PE 分别为 22.6 倍， 17.6 倍和 13.3 倍，给予公司“强烈推荐”　　评级。　　风险提示： 公司主营业务中 VE 和 VA 占比较高，如果 VE 和 VA 价格持续下跌，可能导致公司业绩低于预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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