维生素龙头受益行业景气，新材料蛋氨酸逐步进入收获期

苏移芩

(发表于: 新和成股吧更新时间: )

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维生素龙头受益行业景气，新材料蛋氨酸逐步进入收获期

研报日期：2016-06-08

　　新和成(002001)　　维生素大景气周期下的龙头标的：维生素子行业多年景气底部，行业格局趋于寡头垄断，企业之间协作意愿提高，而叶酸和泛酸钙行业14-15年为行业供应商和贸易商提供很大的正面赚钱效应（叶酸价格15 年上涨超过10 倍，而泛酸钙至今涨幅超过5 倍）。维生素属于小众寡头市场，供应商和贸易商在短中期的控价能力非常强，同时下游15 年开始的景气周期使得维生素产品价格向上的空间被完全打开，在供需基本面相对较好和环保持续严厉的大背景下，16 年维生素行业的蝴蝶效应持续扩大，多种产品价格大幅上涨。　　VA 本轮上涨三大逻辑未变，涨价趋势持续： VA 技术门槛高，投资规模大，短期不会有新的产能。VA 目前格局很好并且稳定，关键中间体柠檬醛目前仅有巴斯夫和新和成可以配套，目前仍处于紧缺状态。自其14 年3 月失火后柠檬醛开工长期处于非正常状态，而原计划15年在马来西亚投产的柠檬醛装置也被推迟至17 年，导致VA 核心原料的短缺并影响了VA 的产量。本轮VA 价格上涨的主要逻辑在于：1）原料柠檬醛紧缺，2）寡头提价意愿强烈，3）下游接受程度高，目前从我们草根调研的情况看来，这三大逻辑依旧成立。　　VE 长期底部运行下行业格局向好，企业协同意愿增强，环保因素加剧供需失衡：VE 价格自07 年开始持续下滑，长期底部运行导致行业供需发生明显变化，并且受VE 低迷行情影响，浙江医药、新和成15年净利润大幅下滑，国外厂商DSM 和巴斯夫成本更高提价意愿强烈，使得VE 具备反弹的条件。同时，国内最大的VE 原料乙酰乙酸甲酯的生产企业江苏天成生化（市占率约为20%）因环保整顿停产，VE 原材料供应紧张将直接影响VE 供需失衡，VE 供需紧张下产品价格开始加速上涨，目前价格90 元/公斤，我们认为后续供给端继续收紧而需求相对刚性下，产品价格有望继续向上。　　蛋氨酸投产在即，香精香料业务运行良好，新材料业务稳步推进：蛋氨酸进口替代需求迫切，公司经过多年的研发实现工艺突破，并且二期扩产后整体规模优势下在成本上有望赶超国际巨头，一期5 万吨蛋氨酸预计16 年下半年试车投产。公司香精香料业务发展良好，目前满负荷生产，15 年收入规模8-10 亿，20%以上的毛利，主要客户涵盖联合利华、宝洁等日化巨头。未来公司在香精香料上将像更高端的附加值更高的产品发展。公司PPS 目前产能5000t，销售正常，特别是纤维级市场上供不应求，公司正在准备再扩产1wt 产能，用一年时间建成，实现规模化生产。和DSM 成立的合资公司今年有望正式开始运营，DSM 将在销售和应用方面帮助公司PPS 项目的快速拓展。同时PPA 高温尼龙也正在推进中。　　投资建议：维生素景气下公司业绩弹性大，新材料业务发展良好，香精香料正常运行。目前维生素行业的景气依然不断向上，产品价格不断创新高，从动态盈利看公司现有业务有望达到年化17-18 亿，未来新投产的蛋氨酸价格弹性大。预计16-18 年EPS 分别为1.57、1.70、1.79 元，维持买入-A 评级，目标价31 元。　　风险提示：维生素价格下滑，蛋氨酸低于预期今日最新研究报告

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沈峙

出研报了，凶多吉少

2016-06-08 08:50:45
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韦命

上130元一股/他信

2016-06-08 08:52:28
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纪振奇

下周关注：核电、军工特钢秀珍小盘7000多万股002756永兴特钢6月17月登记10股送8股派2元重返百元走势

2016-06-08 09:57:44
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熊封

300331强烈关注！

2016-06-08 10:30:31
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空冈艴

研报一出股价遭殃！！！！！！！

2016-06-08 10:49:46
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樊帖次

目标31元！！！

2016-06-08 12:45:05
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空寅百

31不知道靠不靠谱，内部消息30块

2016-06-08 16:15:42
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梁洛

当大资金机构有眼无珠时，我们散户不卖，团结一致，大家看看锂电股多牛！

2016-06-08 19:45:22
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臧杯老

当大资金机构有眼无珠时，我们散户不卖，团结一致，大家看看锂电股多牛！

2016-06-08 19:45:42
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巴斌技

我坚决锁仓，中长线持有，要跌就跌吧

2016-06-08 19:47:01
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习殊

支持楼主。不鸣则已，一鸣惊人。大约时间是半年分红预告，或三季报预喜。

2016-06-08 20:51:44
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杜皋

新和成慢牛。

2016-06-08 21:11:27
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殷秒

秋收起义之时，就是老庒被革命之日。

2016-06-08 21:36:27
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权翌

蛋氨酸饲料添加剂价格大涨 2股有望受益2016-04-26 10:08:50　来源: 网易财经受行业协同和下游禽类养殖存栏好转推动，饲料添加剂蛋氨酸价格出现连续上调，近一周涨幅达7%。

2016-06-09 10:33:04
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锺久

安信化工报告写的确实好！看起来不枯燥！

2016-07-28 20:54:57
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宫局戊

2016-08-12 11:19:55
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