研报日期：2017-04-24

　　新和成(002001)　　公司17Q1 业绩低于预期。公司发布2017 一季报，17Q1 年实现营业收入12.27 亿元（YoY 13.01%，QoQ -3.60%），归属上市公司股东净利润为2.32 亿元（YoY 48.86%，QoQ-35.14%），EPS 0.21 元（低于我们预期0.3 元）。　　维生素价格逐步回调。目前VA 价格维持在180-190 元/kg 左右，VE 价格维持在48-52 元/kg，Q1 价格因下游需求受禽流感影响回调。2016Q1 VA/VE 均价为191.81、44.33 元/kg，2016Q4283.51、81.56 元/kg，同时由于去年同期有部分低价老订单，因此产品均价仍未提上来。能特科技维E 项目已投产，海嘉诺VE 粉已经正常生产和销售，预计未来维A 及E 价格仍将缓慢下行。　　定增扩产25 万吨蛋氨酸，有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5 万吨项目试车基本完成，目前已正式投产，日产量在1000 吨左右。目前蛋氨酸市场价格在2 万元/吨，毛利率约40%左右。此次扩产后，公司蛋氨酸产能达30 万吨，支撑60 亿的销售收入，有望再造一个新和成。　　香精香料业务锦上添花，新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期，2016 年香精香料营收同比增长25%。此外，5000 吨PPS（聚苯硫醚）已满产，二期扩产1 万吨已建成即将投产。PPA（聚邻苯二甲酰胺）项目也已完成一期建设并已开始试生产。同时公司与闰土股份合作，合力打造中间体业务。　　盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 分别为1.20、1.30、1.58 元，当前股价对应17-19 年PE 为16X、15X、12X。　　风险提示：维生素价格持续下滑导致业绩不达预期；蛋氨酸价格下滑；新材料拓展不及预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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