研报日期：2016-04-28

　　新和成(002001)　　公司一季度实现盈利 1.56 亿元，同比增长 93.56%。公司第一季度实现营业收入10.86 亿元，比上年同期增长 13.46%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.56亿元，比上年同期增长 93.56%，实现 EPS0.14 元；公司预计上半年净利润同比增长 150%-180%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为 4.64-5.20 亿元。　　一季度利润的增长主要来源于香精香料和 VA 价格的提升。 柠檬醛是维生素 A 与多数香精香料的主要原材料之一，巴斯夫柠檬醛供给不正常，导致全球柠檬醛供给紧张，柠檬醛下游产品供给减少，产品价格上涨。公司一季度业绩的增长主要是来源于香精香料和维生素 A 价格的上涨，一季度公司香精香料海外均价上涨了10%以上，而维生素 A 自 1 月 19 号第一次提价以来，产品价格涨幅已经超过200%。　　受益于维生素 A 与 E 的价格上涨，公司二季度业绩仍大幅上涨。公司预计上半年的业绩同比增长 150%-180%，二季度单季度同比增长 310%-370%，环比增长197%-239%；二季度业绩的增长主要是源于维生素 A 与 E 价格的上涨。维生素海外订单多数是一季度一签单，因此维生素价格的上涨传导到业绩会有所滞后，业绩弹性更大的维生素 E 在 4 月初价格上调 80%至 72 元/千克，我们判断业绩的增长后继续维持。　　维生素 A 与 E 的价格将继续上涨。寡头间关系的协调、主要原材料供给的紧张（维生素 A 是柠檬醛，E 是乙酰乙酸甲酯）、G20 会议影响产量等多个因素叠加会促使维生素 A 与 E 的价格将继续上涨。目前国内维生素 A 的主流价格在 320元/千克，VA 的价格将很快超过历史高点，且价格将继续大幅上涨。　　江苏天成停产，对维生素 E 供给影响显着。 江苏天成是全球最大的乙酰乙酸甲酯生产企业，甲酯产能 3 万吨，占全球的 30%以上，产量预计占国内的 50%，双乙烯酮产能 3.9 万吨，占国内产能 20%；江苏天成因环保事件停产，涉及到当地中小学，目前没有复产时间表，乙酰乙酸甲酯是维生素 E 重要的原材料，江苏天成的停产将影响国内部分维生素 E 的生产，加剧 VE 供给的紧张，VE 涨价有望超预期。　　盈利预测与投资评级。考虑到维生素 E 的价格的上涨，我们上调公司业绩，我们预计公司 2016-2017 年的 EPS 为 1.15、1.29 元，给予公司 16 年 20 倍 PE，对应目标价 23 元，维持 “买入” 评级。　　风险提示：产品价格上涨不及预期的风险。 今日最新研究报告

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