公司研究报告：VA涨价趋势确立，龙头最为受益

祁西看

(发表于: 新和成股吧更新时间: )

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公司研究报告：VA涨价趋势确立，龙头最为受益

研报日期：2016-02-22

　　新和成(002001)　　全球VA 寡头垄断。维生素A 生产工艺复杂，技术难度较高，尤其是关键中间体柠檬醛生产难度大，全球维生素A 是典型的寡头垄断格局，仅帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、金达威、浙江医药等6 家生产企业，市场占有率分别为28%、22%、16%、21%、8%、5%。　　VA 涨价趋势确立。1 月19 日，新和成上调50 万单位的VA 粉价格至180 元/千克，价格涨幅超过80%，VA 涨价趋势确立；2 月初，巴斯夫跟随上调全球VA 报价20%。本轮价格上涨的根本原因是巴斯夫柠檬醛产量低于预期，导致多家维生素A 产量下降，产品供给紧张，与此同时，帝斯曼12 月份的检修直接加剧了供给的紧张。巴斯夫德国柠檬醛装置在14 年起火后，产能逐步缩小，而其马来西亚装置未能在15 年投产，预期投产时间延后至2017 年，因柠檬醛带来的VA 供给紧张短期内难以解决。　　VE 底部已现，反弹可期。受产能扩张的影响，VE 价格在2015 年持续下跌，目前已经跌至40 元/千克，在该价格下，已经基本全行业亏损，成本较高的巴斯夫、帝斯曼已经亏损，而成本更高的北沙、西南合成已经亏现金成本，西南合成已经停止生产，VE 价格底部明确。我们判断VE 的价格已经跌无可跌，反弹可期。　　香料稳定增长，蛋氨酸年底投产。公司香料香精业务，稳定增长，其中不少产品已经成为行业龙头，公司在山东建设的10 万吨蛋氨酸项母，预期在年底可以投产。蛋氨酸是重要的饲料添加剂，国内需要大量进口，目前仅安迪苏在国内有规模化生产装置。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.35、0.66、1.02 元，给予公司17 年25 倍PE，对应目标价25 元，首次给予“买入”评级。　　风险提示：维生素涨价不及预期。今日最新研究报告

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廖曲末

现在发这个忽悠哈！

2016-02-22 15:46:37
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历代仝

涨停！

2016-02-22 15:47:39
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都纽

研报一出，和成明天完了。

2016-02-22 15:59:08
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危梧匠

完了、明天涨就是跑路的机会、

2016-02-22 16:16:12
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甄决瓜

19日送出的道明光学不错！

2016-02-22 16:19:58
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苏帷者

维生素A会到200元，维生素E暂时不会涨价。

2016-02-22 18:26:39
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荀施昆

接盘

2016-02-23 05:05:55
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翁组

必大涨，1，维A涨价，2，维D涨价，3，人民币贬值，4，pps投产，二期可期，与国外合作销售，5，蛋氨酸可期，6，香料稳定。以上共震，36元可期。

2016-02-23 10:29:23
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须未忝

人民币贬值影响很大，60％出口，某产品净利润10％，人民币贬5％，净利润大概可增加30％，所以人民币贬值大大利好出口企业。

2016-02-23 10:35:30
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武佟

pps的销售合作企业为荷兰的帝斯曼，大家百度一下就知道是什么样的企业，pps纤维级目前只有美国日本和中国的新和成能生产，帝斯曼能与新和成合作，一定是新和成的产品达到国际标准才行，而pps的用途很广，目前全球用量为40万吨，中国目前只有新和成的产品得到世界公认。

2016-02-23 10:49:45
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伊芩李

大量国外基金入住新和成，从入住时机看成本应该不低，再加新和成以14元多的成本买入自家股，作为股权，可见内外人员都已进住，只等收获了，一年左右36元见，立此为证。

2016-02-23 10:58:28
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通曲奚

这样说反思要跌

2016-02-23 14:23:50
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