研报日期：2017-04-25

　　事件：　　鸿达兴业发布2016 年年报：实现营业收入61.58 亿元，YoY 50.68%（调整后），归母净利润8.18 亿元，YoY 46.28%（调整后），EPS 0.34 元，扣非后归母净利润7.99 亿元，YoY 57.88%（调整后）。其中，第4 季度单季实现营业收入25.63 亿元，YoY 116.53%，归母净利润2.96 亿元，YoY 46.30%，主因4 季度氯碱产品涨价所致。公司拟每10 股派息1 元。　　公司预计2017 年1 季度归母净利润区间为3~3.5 亿元，YoY 177~223%。　　观点：氯碱产品价量齐升，土壤调理剂销量翻两翻，塑交所业务稳步增长。（1）PVC 产品销量62.50 万吨，YoY 78%，实现收入29.84 亿元，YoY 86%；烧碱产品销量45.69 万吨，YoY 128%，实现收入7.19 亿元，YoY 112%，主因中谷矿业30 万吨PVC/烧碱产能于2016 年6 月末投产。氯碱产品2016 年下半年起涨价， PVC、电石、烧碱2016 年市场均价分别同比增长10%、-1%、11%至5776 元/吨、2582 元/吨、1925 元/吨。（2）土壤调理剂推广良好，销量达到13.22 万吨，YoY 212%，收入3.38 亿元，YoY 172%。（3）塑交所实现　　收入5.72 亿元，净利润1.35 亿元，扣非净利润1.11 亿元，超出业绩承诺的1 亿元。氯碱产品产能持续提升。（1）PVC/烧碱产能翻倍。子公司乌海化工拥有PVC、烧碱产能30 万吨，目前在建年产10 万吨稀土改性专用树脂项目；中谷矿业30 万吨PVC/烧碱综合利用项目于2016 年6 月末转固投产，使公司氯碱产品产能翻倍。预计2017 年中谷矿业产能进一步释放，氯碱产品产量有望提升30%以上。　　（2）电石在满足自给之余，仍有新建计划。按照1 吨PVC 消耗1.4 吨电石计算，公司60 万吨PVC 对电石的需求量约84 万吨。公司目前拥有电石产能87 万吨，可满足自给需求。乌海化工尚有25 万吨电石新建项目，未来投产后将在保障自供的同时对外销售。　　土壤调理剂国内外推广良好，探索PPP 项目模式，销量有望继续翻倍。西部环保目前已在广东、内蒙、广西、海南、新疆等国内省区和东南亚（柬埔寨、印尼、越南）、美国等国际市场销售土壤改良产品，在全国重点农业地区建设了约20 个营销网点，并同步开展了产品试用、产品订货推广会、经销商开发等营销推广活动，有效推动土壤调理剂的销售、提供土壤修复技术服务以及开展土壤修复合作。公司于2017 年2 月与通辽市政府签订100 万亩盐碱地土壤改良合作协议，探索土壤改良PPP 模式在土地流转过程中的应用。我们预计2017 年公司土壤调理剂销量有望达到20~30 万吨。　　大力发展PVC 生态屋和环保建材，拓宽PVC 下游应用。公司稳步推进PVC 生态屋及环保材料项目的建设，大力发展PVC 生态屋、装配式建筑，助力新型城镇化建设和棚户区、旅游景区、汽车营宿地、农家乐、家庭菜园的改造，通过国内外展会、网络销售等营销方式，积极抢占国内外市场，开发新型PVC 应用，做大做强PVC 制品业务板块。塑交所提升产业链协同效益。广东塑交所是我国最大的塑料现货电子交易中心，形成了电子商务、综合物流、供应链金融等互相融合促进的业务模式。公司于2016 年1 月完成对广东塑交所的收购，使产业链协同效益进一步发挥。塑交所2015~2016 年业绩承诺已完成，2017~2018 年业绩承诺为扣非净利润分别不低于1.5亿元、2 亿元。　　结论：　　我们预计2017~2019年净利润分别为12.77亿元、15.54亿元、19.05亿元，暂不考虑增发摊薄影响，EPS分别为0.53元、0.64元、0.79元。目前股价对应P/E分别为16倍、13倍、10倍。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：　　 产品价格下滑、新业务开拓不及预期。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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