研报日期：2016-04-29

　　鸿达兴业（002002）　　环保、新材料、供应链金融等新业务为公司未来发展重点。公司坚持循环型经济发展理念，不断深化氯碱新材料一体化产业链，致力成为可持续发展的现代化环保型氯碱新材料企业。公司在未来至少五年都能保持较好的成长性，在2016年和2017年，氯碱产品贡献利润与新业务领域产品贡献利润会大致相当，在两年以后，环保、新材料、供应链金融等业务会成为公司利润的主要来源。现将2016年公司各领域业务预计开展情况和投资建议介绍如下。　　氯碱产品盈利保持稳定。2015年，公司PVC产销量为35万吨，烧碱产销量为20万吨，2016年第二季度开始，中谷矿业30万吨PVC和30万吨烧碱产能将逐渐从试运行转为正式投产，2016年公司PVC的产量预计为65万吨、烧碱产量预计为60万吨。烧碱产量增加给公司带来利润较为确定，PVC产量增加能否带来利润增量取决于PVC售价情况，2015年氯碱产品贡献净利润大约在3.6亿左右，2016年预计氯碱产品能给公司带来4.25亿左右的净利润，参照中泰化学等氯碱行业龙头，给予公司2016年氯碱业务23倍估值，则对应市值将近100亿。　　塑交所的融资业务会成为供应链金融板块的主要利润来源。 广东塑交所业务将于 2016 年 1 月底开始并表，塑交所承诺 2016 年最低归母扣非净利润为 1 个亿。 2015 年塑交所的净利润在 3,500 万左右，主要收入来源应该是交易交收手续费。目前塑交所正在大力发展对氯碱相关企业的融资业务，预计 2016 年融资业务会带来七八千万以上的净利润，交易交收手续费带来的净利润应该在两三千万以上，另外物流和电商业务也会贡献部分利润。按照塑交所并入时对 2016 年 1 个亿的净利润承诺，再参照欧浦智网、瑞茂通和保税科技，给予塑交所 2016年的业务 38 倍估值，对应市值则是 38 个亿。　　耕地治理乘着行业东风成为公司业务的重中之重。 2015 年，公司的土壤调理剂新贡献销售收入 3.20 亿，产品毛利率为 53.77%。 2015年公司土壤调理剂的销量为十多万吨， 2016 年土壤调理剂的预计产量是 35 万吨， 2015 年公司拿到的流转土地为 8 万亩， 2016 年总共落地的流转土地应该会超过 20 万亩，对流转土地的改良将会得到一部分政府补贴。 2015 年环保业务贡献的净利润大约是四千多万， 2016 年环保业务带来的净利润应该能达到一个亿左右，参照永清环保和高能环境，给予公司 2016 年的环保业务 55 倍估值，则对应市值 55 亿。　　稀土业务稳步前进，稀土新材料结合公司产业链未来有望产业化。 新达茂稀土从 2015 年 5 月底并入后，实现稀土化工产品产量 1.4万吨、销量 1.35 万吨，贡献净利润 1.04 亿（包括少数股东权益 0.21亿）。在新达茂稀土“稀土精矿→碳酸稀土→稀土氧化物→稀土新材料”的产业链中，稀土氧化物的分离今年有望实现，公司不断储备稀土新材料的研发技术，再结合公司氯碱产业链，新达茂稀土的稀土助剂等新材料未来有望实现产业化。 2016 年，稀土化工产品的产量预计为 2万吨，预计贡献净利润在 1.2 亿左右， 参照北方稀土和厦门钨业，给予公司 2016 年稀土业务 80 倍估值，对应市值将近 100 亿。　　PVC 生态屋成为公司推广重点， PVC 制品利润增长潜力巨大。2015年，公司 PVC 制品的产量为 4.13 万吨，销量 3.18 万吨，贡献净利润1,286.84 万。随着国家鼓励建设装配式建筑，以及环保和节能的需要，PVC 建筑材料对传统建筑材料的部分替代是发展趋势，给公司 PVC 制品的推广带来很大市场空间。 2016 年，公司 PVC 制品的产量预计是 20万吨，贡献净利润预计 3 千万， 参照同样位于 PVC 下游的银禧科技和给 PVC 板材提供助剂的瑞丰高材，给予公司 2016 年 PVC 制品业务 35倍估值，则对应市值超过 12 亿。　　蒙华海电有望在今年完成并入。 公司目前持有蒙华海电 49%的股份， 2015 年蒙华海电贡献的投资收益为 1,757.10 万元，蒙华海电剩余股份的并入正在进行当中，有望在今年完成并入。蒙华海电在全部并入后，发电时间会得到增加，一年实现的净利润最多能在一个亿左右。今年蒙华海电完成并入的时间未能确定，预计其今年给公司贡献的净利润为 2 千万， 参照内蒙华电，给予公司 16 年电力业务 25 倍估值，对应市值 5 个亿。　　估值与评级。 2016 年 3 月 30 日公司发布了拟定增募投三大领域项目的公告，这些项目预计最快在 2016 年后期才能开展，对公司 2016年利润贡献不会太大，先不予考虑。 综合公司各个业务 2016 年的开展情况，预计公司…… 今日最新研究报告

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