全面开花，业绩再超预期，上调目标价至42元

柏那

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研报日期：2017-07-04

　　大族激光(002008)　　事件：　　1）公司公告 2017 年 1-6 月业绩修正公告，上半年业绩区间由一季报预测的6.4~7.6 亿（同比增长 60%~90%），大幅上修至 8~9.2 亿（同比增长 100% ~130%），二季度单季净利润区间为 6.5~7.7 亿（同比增长 128%~170%）；　　2）公司公告转让不良资产大族冠华 70.8125%股权给刘学智先生，2017 年上半年确认损失约合计 8000 万，转让后公司不再持有大族冠华股权；　　3）通过增资大族欧洲股份公司的议案，增加投资 3000 万美元。　　评论：　　1、二季度业绩再度大超市场所有预期，苹果和非苹果业务全面开花！　　如果加回二季度一次性确认的冠华 8000 万亏损，二季度单季度经营性净利润将达到 7.3~8.5 亿区间（同比增长 157%-199%，环比增长 382%-461%），中值7.9 亿超过去年全年 7.5 亿，创历史新高，再度大超几乎市场所有预期！公司解释是 2017 年上半年消费类电子、新能源、大功率及 PCB 设备需求旺盛，公司产品订单较上年同期大幅增长；正如我们全市场底部推荐并一直在强调， 17 年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花！此次业绩上修又让我们回忆起当年在 12 年 6月底部推荐，之后公司在 Q3 业绩预告大超预期之后再度上修的光景！　　2、苹果创新大年驱动，二季度订单确认大超预期！　　我们团队亲历了大族的多次向上成长周期，并于 09、12、13 年底、15 年发布多篇深度报告，详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在 OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会，并判断今年大族有望再现 12、14-15 年大行情。今年的苹果订单，主要来自；其一，紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升，尤其是去 PVD 需求，此部分利润率极高；其二，精密焊接：一体化机壳改为金属边框中板后，焊点和焊接形式亦有较大变化，原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级；其三、脆性材料划片：双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升，公司份额有提升；其四，检测及修复：玻璃背壳导入产生大量 AOI 以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来 3D 量测设备需求等等。根据公司在二季度的接单情况，我们判断公司的苹果业务销售，望从去年 18 亿左右，大幅上修至今年 35~40 亿区间，且由于客户催促发货以及为后续订单腾场地等因素，我们判断公司上半年苹果确认约 25 亿左右，几乎在二季度交货，从而是二季度大超预期的主要动力；下半年我们判断仍望有十多亿苹果订单确认，给三季度业绩带来续航；且由于今年苹果三款新机只有一款约一半比例是 OLED大改版，因而明年如果全部新机都用 OLED 板，则明年订单持续性亦值得期待。　　3、不仅仅是苹果，非苹果行业应用设备亦迎来大爆发！　　我们持续讲到公司在各行业专用设备领域的深耕和突破，叠加行业向上周期，今年新能源、OLED、PCB/LED 等均迎来大突破；　　1）在新能源领域，公司以锂电激光焊接技术为基础，通过“合纵连横”战略布局，逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前，已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装 pack 组装等电池制造产业链，并切入到 CATL 等核心客户，去年约 3 亿销售，今年则有望超过 8 亿，公司今年 4 月专门成立了新能源事业部，还在宁波出资 5 亿参与成立长江新能源产业基金，为后续做到十几亿销售打下基础；　　2）公司在面板显示尤其 OLED 领域亦有突破，尤其是今年 18：9 宽屏 OLED/LCD 全面屏成为大趋势，带动相关激光设备需求爆发。 OLED 产线相对 LCD，在准分子退火 ELA/剥离 LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加，这几年三星OLED 大量投资带动海外激光公司 COHERENT 相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长，而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在 OLED 领域的投资亦较为可观，带来潜在巨大需求，大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破，望充分受益，尤其是前期在 LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快，如今年下半年大型设备认证通过，将给 18-20 年带来可观的增长动能；　　3） PCB、 LED 设备处于大的向上周期，公司进口替代加速；公司 PCB 业务在钻孔、 LDI和检测等多领域全面爆发，去年已经实现 8 亿左右销售，尤其是高端 LDI 产品今年实现数倍增长……[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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