研报日期：2016-08-23

　　亿帆鑫富(002019)　　事件：　　亿帆鑫富发布2016 年中报，上半年实现营业收入17.32 亿元，同比增长42.16%；实现归母净利润3.64 亿元，同比增长113.15%；实现扣非后净利润3.64 亿元，同比增长111.61%。　　公司2016 年Q2实现营业收入9.09 亿元，同比增长45.65%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长162.57%；实现扣非后净利润2.28 亿元，同比增长158.47%。　　公司预计2016 年1-9 月归母净利润为4.84 亿-5.43 亿元，同比增长65%-85%。　　观点：　　1、 业绩基本符合预期，泛酸钙价格保持高位　　公司2016 年Q2 单季实现扣非后净利润2.28 亿元，基本符合市场预期，处于预告业绩中偏下的位置。分业务线来看：　　原料药板块毛利率大幅上升，泛酸钙价格久居高位。公司2016 上半年原料药板块实现营业收入5.62 亿元，同比增长82.83%，毛利率高达67.82%，同比上升31.63 个百分点。公司产品泛酸钙市场行情趋好，从数据上来看，市场报价2015 年12 月至2016 年1 月期间上涨迅速，5 月中旬以来稳定在285 元/千克，为公司净利润同比大幅增长的主要原因（订单价存在一定的执行周期，因此Q2较Q1净利润环比增速较高）。　　药品制剂板块高速，并购整合助力公司业绩。公司2016 年药品制剂板块实现营业收入10.67 亿元，同比增长34.79%，其中前期收购的四川美科、天长亿帆、志鹰药业、澳华制药与天联药业（收购完成日期分别为14 年12 月、15 年8 月、15 年6 月、15 年12 月、15 年12 月），共计实现营业收入2.05 亿元，占药品制剂营业收入的19.18%。公司利用自身在渠道与学术推广方面的营销优势，精耕细作，通过引进新品种、开拓新市场等方式增加销量，奠定了报告期内药品制剂业绩增长的基础。　　从财务指标上来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.06%、7.10%、0.57%，同比下降1.43、上升0.53、下降0.1 个百分点，绝对值方面都有较大增长，主要原因是自建药品生产基地、新并购企业导致公司规模扩大，同时为扩大销售，公司加大市场营销投入力度。　　2、迈入国际化生物创新药领域，成长空间巨大　　报告期内公司收购国际高端生物创新药企业DHY 公司，进入生物创新药领域，为公司未来实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础。DHY 公司拥有具有丰富国际新药开发与生产经验的管理团队，拥有两个先进的新药研发平台（DiKineTM 双分子平台、ITabTM 免疫抗体平台），并成功开发了一系列处于临床和临床前阶段的创新型大分子生物药。其中，第三代创新药贝格司亭（F-627，长效G-CSF-Fc）已进入全球三期临床和即将进入中国三期临床，自主首创新药普罗纳亭（F-652，白介素-22-Fc）已进入两项国际二期临床和中国一期临床，肿瘤免疫双特异性抗体新药A-337 将进入国际一期临床，长效生长激素F-899 将进入临床申报。收购DHY 公司是公司战略发展中转型迈入国际舞台的一座里程碑，公司拥有了长期潜在的巨大发展空间。　　就其主要项目来看：　　贝格司亭（F-627，长效G-CSF-Fc)：同类最佳创新药。作为第三代重组人粒细胞集落刺激因子（长效G-CSF），贝格司亭已进入全球三期临床，即将进入中国三期临床，将与国际龙头产品长效G-CSF 制剂Neulasta 进行安全性、有效性的头对头比较，并有望获得更好的效果。放眼国外市场，长效G-CSF 销售额不断攀升，Neulasta 年销售额已达47 亿美元，未来长效G-CSF 取代短效G-CSF 成为趋势；驻足国内市场，目前只有石药集团和齐鲁制药两家企业具有长效G-CSF 产品，其他企业生产的是短效G-CSF 产品，而国内市场即将面临短效向长效的转换。因此该品种国际、国内市场空间巨大，同时由于长效G-CSF 的优势，贝格司亭一旦上市，存在巨大利润空间。　　普罗纳亭（F-652，白介素-22-Fc）：全球首创孤儿药，作为重组人白介素22-Fc 融合蛋白，对于骨髓移植免疫反应、急性酒精肝炎和急性胰腺炎均有治疗效果。目前已经获批在美国的骨髓移植后防排斥、急性酒精肝炎以及国内的急性胰腺炎三个项目。在美国的两个项目与世界顶尖研究所合作，包括美国NIH、MSKCC、Mayo。目前普罗纳亭的适应症均没有明显有效的治疗药物，国际一期临床的试验结果已经证明普罗纳亭具有良好的安全性和有效性，其中针对GvHD（移植物抗宿主反应）的研究成果已发表于《自然》杂志，有望在未来获得美国FDA 孤儿药的身份，没有竞争者的孤儿身份将为其今后的上市提供巨大利润空间。……[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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