研报日期：2016-10-31

　　科华生物（002022）　　事件：　　公司发布2016 年三季度财报，前三季度实现营业收入10.40 亿元，同比增长19.33%；归属于上市公司股东净利润2.04 亿元，同比增长7.65%；扣非后净利润1.90 亿元，同比增长16.65 %。前三季度实现EPS为0.40 元。　　第三季度公司实现营收3.50 亿，同比增长19.86%，归属于上市公司股东净利润6610.55 万元，同比增长2.22%；扣非后净利润6317.40 万元，同比增长0.56 %。第三季度实现EPS 为0.13 元。　　观点：　　1、 三季度营收符合预期，利润增长放缓，加强布局化学发光　　第三季度费用上升明显，导致第三季度净利润增长缓慢。前三季度实现营业收入和同比增速分别为3.42 亿（14.25%），3.48 亿（24.18%）和3.50 亿（19.86%），归母净利润和增速分别为5587 万（10.52%），8220万（10.39%）和6611 万（2.23%）。第三季度，销售费用为5345 万，比上年同期增加1500 万，同比增长39%，我们预计主要由于血站检验科装修费用由公司承担所致；管理费用为3038 万元，比上年同期增加857万元，同比增长39.3%，我们预计主要由于公司加强研发投入，加快TGS 在国内技术转化所致，两项费用的大幅增长导致公司第三季度净利润增速缓慢。　　仪器与试剂继续协同发展，各产品线继续保持较高增长速度。前三季度，我们预计试剂完成约5.2 亿元营收，占总销售额50%左右，我们预计其中生化试剂完成销售约2 亿元，同比增长10%以上；酶免试剂实现销售约1.3 亿元；分子诊断试剂完成销售约1 亿元，同比增长100%；海外TGS 业务实现销售约1 亿元。仪器方面同样实现营收5.2 亿元，其中代理品牌的仪器占到较大比例。从整体业务情况看，科华生物继续保持仪器与试剂协同发展的良好势头，各条业务线保持较高增长速度。　　1）强化化学发光业务布局，Biokit，TGS 和自产产品多层次参与竞争。9 月科华生物和西班牙沃芬集团子公司Biokit S.A 签署《战略合作备忘录》，由科华独家代理Biokit 旗下Bio-Flash 台式全自动化学发光免疫诊断分析系统。除独家代理之外，双方还将在化学发光领域开展新产品研发合作，并针对中国市场推出更全面的检测项目。本次合作是继科华收购TGS 后又一次在化学发光领域布局，与既有业务形成良好协同：TGS公司化学发光技术国际领先，主打国内三甲医院市场；自产卓越系列产品靠高性价比定位于二级医院；而Bio-Flash 化学发光仪器是台式设备，设计精密小巧，使用方便，能够提供灵活高效的检测方案。三大化学发光体系布局完成，使得科华能够满足不同层次化学发光诊断需求，在未来激烈市场竞争中走在前列。公司从去年5 月布局化学发光业务，目前已累计取得化学发光产品注册证33 项，年底有望拿到40 项注册证，初步目标获得60 项注册证。这同时也印证了我们在IVD 深度报告中的判断，对于化学发光产品来说，由于是封闭式系统，其检测菜单的丰富程度非常重要，而科华正着力丰富其检测项目，迎合封闭式产品特点。随着注册证的不断获批和市场持续推广，我们预计从明年开始，化学发光将会逐步贡献业绩，有望成为科华又一个强劲增长点　　结论　　我们预计2016-2018 年公司归母净利润为2.43 亿，2.99 亿和3.62 亿，同比增长15.27%，22.98%和21.18%。EPS 分别为0.47，0.58 和0.71 元。PE 分别为46X，38X 和31X。　　科华生物坚持仪器与试剂协同发展，全面布局生化、免疫、分子诊断领域，重点加强丰富化学发光产品，迎合差异化的市场需求。随着下游产业链的拓展，产品和服务将形成良性循环，助力公司业绩进一步增长，未来发展可期，维持“推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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