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研报日期:2016-09-01
苏宁云商(002024) 2016 年上半年,苏宁云商的业绩基本符合我们的预期:报告期内,公司实现营业收入687.15 亿元,同比增长9.01%,实现利润总额、归属于上市公司股东净利润-2.16 亿元、-1.21 亿元,同比下降145.74%、134.79%。公司整体商品销售规模(含税)为855.78 亿元,同比增长14.10%。另,公司预计三季度销售仍将保持较快增长,归属于上市公司股东的净利润亏损10,000 万元-20,000 万元。 毛利率下滑,三费率有所改善:2016 年上半年,线上业务增长迅速,占营业总收入比重由同期的19.80%提升至31.88%,致使主营业务毛利率下降0.96pct 至13.62%。随着公司运营效率的稳步提升,运营费用率较去年同期有所下降。其中,销售费用率约为12.26%,同比减少0.8pct;管理费用率约为3.1%,同比减少0.33pct,管理费用率和销售费用率合计较去年同期减少1.13pct。 线上自营维持高速成长,开放平台增长略有调整,阿苏合作成果将逐步体现:2016 年上半年,公司实现线上平台实体商品交易总规模为327.57 亿元,同比增长80.31%,其中自营商品销售收入256.31亿元,同比增长75.49%,开放平台实现商品交易规模为71.26 亿元,同比增长约为100%。分季度来看,一季度,实现线上平台实体商品交易总规模为141.21 亿元,yoy99.62%;其中自营商品销售收入107.07 亿元,yoy81.6%;开放平台实现商品交易规模为34.14 亿元,yoy190.1%;二季度,实现线上平台实体商品交易总规模为186.36 亿元,yoy51.9%;其中自营商品销售收入149.24 亿元,yoy71.4%;开放平台实现商品交易规模为37.12 亿元,yoy4.2%;线上自营业务的高增长成果逐步凸显,开放平台在调整之后下半年恢复增长;另,线上运营方面,加强数据化运营,移动端上线社交功能,2016 年6 月移动端订单数量占线上整体比例提升至72%。;“阿苏”合作之后,线上线下业态全面整合效果初显,在虚实融合的背景下,苏宁云商回归零售CPU 本质,我们预计苏宁云商与阿里的对接仍将进一步深化,供应链服务能力有望进一步提升。 线下稳扎稳打,苏宁云店转型效果初显,渠道下沉加速 公司持续优化店面结构, 报告期内, 公司持续对门店进行互联网化升级改造,新开云店 22 家,改造云店 17家,云店数量达到 80 家;拓展二三级市场空白商圈,新开常规店 29 家;通过严控店面经营质量,加大店面调整力度,关闭常规店 86 家,同时,通过招商、退租、转租等方式,优化店内布局,有效提升店面坪效;新兴业态方面,公司加快红孩子专业店布局,新开红孩子店 8 家,达到 27 家,三年目标新开 150 家店。 农村服务站方面, 苏宁易购服务站直营店达到了 1478 家,苏宁易购授权服务网点 2329 家。 我们认为,农村电商的发展离不开线下,苏宁易购服务站的快速推进,将成为苏宁云商抢占农村电商市场最有力的据点. 经营方面, 2016 年上半年,公司连锁门店坪效同比提升了 6.11%, 2015 年开设的苏宁易购服务站在 2016年上半年内的单店年化销售额较 2015 年同比提升了 17%,占比 62%的易购服务站在 2016 年 6 月已实现单月盈利。 战略清晰,回归零售本质,开放服务,亏损收窄。 2017 年业绩将迎来向上拐点。 零售业务上,苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势,利用阿苏合作之后的供应链资源/资金优势,以求追赶竞争对手,扩大线上经营的流水.另外,苏宁物流资源优质,与阿里对接之后, 全面开放,将贡献显着收入,同时,集团在金融全面布局, 交易额将加速成长。 我们预计,苏宁云商 2016/2017/2018 年销售收入分别为 1599 亿、 1933 亿、2320 亿元, 参照市场目前对零售电商企业的估值以及苏宁云商“苏宁易购 线下资源 金融 苏宁物流 阿里系资源对接”商业模式的先进性, A 股互联网零售标的稀缺性,我们给予苏宁云商 2017 年 0.7XPS, 市值1353 亿元,对应目标价 14.53 元(计算股本 93.10 亿),给予“ 买入”评级。 风险提示: 1,与阿里合作不顺畅,不能够在线上线下全面对接; 2,线上运营巨额亏损,现金流吃紧; 3,金融业务管理风险; 今日最新研究报告
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- 1 按照沪市信披规则,如果st易购今年加星,必须在年报前发布退示风警示公告,而且不能(苏宁云商002024)
- 2 唱多也好唱空也罢,国资一期32亿,二期18亿,共50亿,成本是6.12元,5.5(苏宁云商002024)
- 3 苏宁云商请放过(苏宁云商002024)
- 4 现在是没有实际控制人,姥姥不疼舅舅不爱,如果真的转让这19.9%的股份,肯定是好(苏宁云商002024)
- 5 目前亏损30个百分之八十了,已经麻木了,有房无车,全亏了也无所谓心疼但不影响生活(苏宁云商002024)
- 6 本老人认为,人气从昨天的2000多名,一下子飙升到现在的200多名。虽然有很大一
- 7 怎么说呢,我觉得如果苏宁能救活的话市值最多也就500亿左右,当然,破产的话就只值
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