研报日期：2017-08-22

　　航天电器(002025)　　公司17 年上半年实现营业收入12.7 亿元，同比增长15.76%，归母净利润1.49 亿元，同比增长18.13%。预计1-9 月归母净利润同比增长5%-20%　　核心观点：　　业绩实现平稳增长，符合预期。公司积极实施“横向拓展、纵向深入”的市场开发策略，各项主业均实现稳步增长，其中，连接器、电机和继电器占收入比例分别为62%、24%和10%，同比增速分别为11%、12%和22%。规模相对较小的光通信器件产品，由于江苏奥雷并表导致同比增长341%。综合毛利率提升0.43 个百分点，其中连接器毛利率基本持平，电机和继电器毛利率分别同比增长3.07 和0.51 个百分点。由于国内外市场开拓力度加大导致销售费用同比增加36.5%，管理费用和财务费用同比增长11%和41%。此外，由于获得政府补助增加导致非经常性损益同比增加721 万元。　　军民品业务稳步拓展，军品业务支撑业绩成长。公司主营高端继电器、连接器、微特电机、光电子产品和电子组件等高端电子元器件，70%以上产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、轨交、家电、石油市场配套为主。未来　　有望受益于国防、通信、大数据、轨交等国家重点发展行业的需求增长。有望受益于航天科工集团国企改革和军民融合发展。公司是航天科工集团十院下属唯一上市公司，未来有望充分受益于航天十院的国企改革和军民融合发展。　　盈利预测及投资建议：预计公司17-19 年EPS 为0.73/0.87/1.02 元，按最新收盘价计算对应PE 为30/25/21 倍。我们看好公司高端电子元器件业务的发展前景，有望充分受益于国防装备、通信、轨交的等行业需求增长，看好航天科工集团国企改革带来的积极影响，维持公司“买入”评级。　　风险提示：军品订单低于预期；国企改革低于预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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