业绩快报点评：略低于预期，研发费用及子公司亏损影响业绩

司柯

(发表于: 双鹭药业股吧更新时间: )

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业绩快报点评：略低于预期，研发费用及子公司亏损影响业绩

研报日期：2016-03-01

　　一、事件　　双鹭药业发布业绩快报，实现营业收入11.52亿元，同比减少7.28%。实现归属母公司净利润6.11亿元，同比减少12.11%。　　二、我们的观点　　1、研发费用增加，子公司亏损增加影响业绩，主营产品维持较　　稳定增长。公司管理费用同比增加近7000万，主要是研发费用增加。另外，辽宁迈迪和部分处于建设期的子公司亏损加大，影响到公司业绩。加拿大子公司基本实现盈亏平衡。　　公司主要产品复合辅酶销售收入同比仅下降3.96%。三氧化二砷及四个基因工程产品同比继续增长，增速10%左右。雷宁、胸腺五肽下滑-20%左右。从产品结构看，公司主营产品总体维持较稳定增长。　　2、重磅品种来那度胺、达沙替尼处于临床审核阶段。　　公司重磅品种来那度胺、达沙替尼都已经申报生产，受药监局临床试验核查影响，目前两个品种均处于临床审核阶段。　　来那度胺为全球过40亿销售额的大品种，目前国内尚无国产制剂合法上市。公司的来那度胺已在美国、欧洲、韩国、日本、澳大利亚、印度等国家申请了专利，部分专利已在美国、欧洲、韩国、日本、澳大利亚获得专利授权。该品种上市将对公司业绩产生较大的正向影响。　　3、看好公司创投思路和子公司发展。　　公司早期投资了一系列子公司，如卡文迪许、辽宁迈迪、苏州长风、美国Diapin公司、加拿大子公司、天津时代怡诺等等，如今已陆续进入收获期。公司多点布局，细胞治疗、基因测序、医疗美容百花齐放，有望在未来为公司贡献更多利润。　　三、盈利预测　　考虑行业增速下滑，我们预计公司2016-2017年净利润为6.35亿、6.97亿，对应EPS为0.92元、1.01元，对应PE25倍、23倍。维持谨慎推荐评级。　　四、风险提示　　1、行业增速下滑高于预期　　2、药审改革力度高于预期今日最新研究报告

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