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研报日期:2016-02-05
三花股份(002050) 微通道换热器业务并表大幅提升业绩 微通道换热器因其高效、环保等优势,未来将逐渐取代传统管翅式换热器。 全球仅家用替换市场就达到 500 亿规模,而目前微通道换热器市场仅 25 亿,替换率仅 5%,未来空间巨大。公司是全球首家将微通道换热器应用于蒸发器的企业,技术实力雄厚, 2014 年微通道产品市场占有率达 31%, 其中内销市场占有率近 50%, 预计 2015 年盈利超过 1.1 亿元,并表后将大幅提升公司业绩。 电子膨胀阀短期增速放缓不改长期增长趋势 根据产业在线数据, 2015 年家用空调产量 10,374.35 万台,较 2014 年下降12.22%。 由于受空调行业去库存以及价格战影响,主机厂家空调产量出现一定程度的下滑。 为了压缩成本,部分企业调低变频空调替换进度,电子膨胀阀短期增速放缓,产业在线数据显示, 2013 至 2015 年,家用变频空调销量占比分别为 31.89%、 38.85%和 39.59%, 短时间内变频空调替代定频空调步伐减缓。但长期来看,变频必然是未来空调发展的大势所趋,我国变频空调 40%不到的普及率与发达国家近 100%相距甚远, 我们依然看好变频空调长期发展空间,其核心部件电子膨胀阀的长期增长趋势不变。 亚威科迈过盈亏平衡线实现盈利超预期 公司 2012 年收购德国亚威科,经过连续两年的亏损,在 2015 年下半年迈过盈亏平衡线, 实现盈利, 我们前期预计今年其基本可实现盈亏平衡,目前来看预计 2015 年全年可实现净利润 1000 万元, 超出我们的预期。亚威科主营洗碗机、咖啡机部件,目前中国家庭的洗碗机普及率尚不足 1%,空间巨大, 未来洗碗机普及只是时间问题。 盈利预测及估值 预计 2015-2017 年公司净利润 6.38 亿、 7.93 亿和 9.36 亿,同比增速 30.88%、22.19%和 19.23%,对应每股收益 0.35、 0.43 和 0.52 元/股。 考虑公司估值在行业内处于绝对低位,且在公司历史上也处于近两年历史地位, 近期大股东增持充分显示了对公司未来发展的强烈信心, 其旗下新能源汽车业务未来也有望注入上市公司, 进一步增厚业绩, 我们维持“买入”评级。 今日最新研究报告
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