首次覆盖研究：老牌国际承包商，走在“一带一路”上

艾今休

(发表于: 中工国际股吧更新时间: )

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首次覆盖研究：老牌国际承包商，走在“一带一路”上

研报日期：2016-04-14

　　中工国际(002051)　　基本面状况良好。财务方面：总资产稳步增长，成长性良好；货币资金占比高，资产流动性强；预收款暴增展现出强大的市场拓展能力。营收下降但利润逐年增长；收入和利润质量高。速动比率高企，短期偿债能力强；财务费用多年为负，无长期偿债风险。综合毛利率有所提升，竞争力有所增强；股东回报有所下降。主要成长性指标变化持续向好，成长性良好。　　生效合同显着增长，在手订单充足，下游覆盖多个领域。2013 年、2014 年和2015 年新签合同分别为12.73 亿美元、32.07亿美元和14.91 亿美元，呈现波动。但生效合同却保持稳步增长，2015 年同比增长高达70%。生效合同是需要实际履约项目，指标持续增长表明公司业绩增长有充分保障。所承揽工程业务涉足多个领域，不仅包括工业工程、农业工程、水务工程、电力工程、交通工程，还包括矿业和石化工程。多类业务同时开展有效降低了单一业务过度集中风险。　　销售能力强，支付信誉佳，管理能力突出。公司在海外设立了40 余个代表处、分公司和非经营性子公司，拥有中工老挝投资公司、加拿大普康公司两家境外经营性子公司，并参股中白工业园区公司，构建了遍布全球各地区的高效快捷、反应灵敏的国际营销网络，国际项目承揽经验丰富。成本控制端，2011 年投入搭建了项目管理信息平台，对项目各阶段实现动态跟踪和重点监控，同时推行合作伙伴管理体系，对分包商选择和管理进行规范，项目进度、质量和成本控制方面得到了很大提升。　　投资建议。国内总体投资放缓的背景下，政府鼓励企业走出去，掘金海外市场成为大趋势。“亚投行”的开业和“一带一路”起航为国际工程承包注入持续动力，形成长期利好。公司长期深耕亚非拉市场，生效合同逐年攀升，在手订单充足，下游覆盖多个领域，安全边际高。公司近年来加大投资以促进业务领域拓展，覆盖污水处理及其再生、工程承包和进出口、投资管理、矿山建设和开采、运输代理、工程机械售后服务等多类业务，进一步完善工程承包各环节业务领域。考虑到公司强大的成本控制能力和市场拓展能力，以及“一带一路”所带来的投资机会，预测公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.835/2.23/2.449 元，对应最新股价的PE 为12.485/10.273/9.355，考虑到大盘走势尚不明朗，出于谨慎性考虑，给以“增持”评级。　　主要风险。全球经济低迷，海外工程项目款项结算或存在一定困难，应收账款存在回收风险加大。今日最新研究报告

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