研报日期：2017-04-26

　　横店东磁（002056）　　事件：公司发布 2017 年一季报。　　2017Q1 及上半年略显压力，下半年增长动能依旧强劲　　2017 年第一季度，公司实现营业收入 12.32 亿元，同比增长11.02%；实现归属于上市公司股东的净利润 6232 万元，同比下降34.73%。今年一季度，公司收入增长但业绩下滑主要原因为：虽然太阳能单晶电池片出货增速依旧迅猛，但是单晶电池片受销售价格下降和原材料价格上涨的双重挤压，其盈利能力与去年同期相比有所下降。与此同时，公司公告预计上半年业绩为 1.24~1.86 亿元，同比下滑 10%-40%，主要系太阳能光伏业务盈利下降所致。　　展望 2017 年全年，我们认为公司保持快速增长仍无需担忧：软磁业务不断拓展新应用新市场，重点推进应用于无线充电产品的开发和量产，今年将攻克大客户订单，下半年将为公司贡献较大的业绩增量。永磁业务在维持喇叭磁钢、微波炉磁市场份额的同时，积极拓展电机磁瓦和电机机壳市场。太阳能光伏业务随着出货量不断扩大，规模效应逐步体现，预计下半年盈利能力将有所改善。动力电池业务将于今年年中逐步放量，业务正在加速推进。我们判断，公司三季度业绩将大幅改善，全年业绩仍将保持较快的增长。　　软磁不断拓展新应用，今年亮点不断　　软磁下游应用广泛，公司不断拓展新应用新市场。公司不断调整软磁产品结构，实现了软磁片、一体式、镍锌小产品等新产业量产。公司正在重点推进 NiZn 小规格产品的开发和量产、应用于无线充电产品的开发和量产，其无线充电产品今年已经取得大突破，攻克大客户订单，下半年将为公司贡献较大的业绩增量。　　软磁材料种类丰富，横店东磁通过收购兆晶股份拓展软磁产品线，发展新市场。目前，横店东磁软磁业务以软磁铁氧体为主，为了进一步拓展新市场，拓充软磁产品业务线，公司于今年 1 月份公告拟 8 亿元收购兆晶股份， 拓展软磁材料之非晶产业。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料，主要应用于非晶变压器和非晶电机等。 而目前我国非晶带材市场需求旺盛 （配电网建设改造的需求、电动车的需求等） ，供需缺口巨大。我们认为，拟收购兆晶股份，兆晶股份承诺 2016-18 年净利润不低于 6000 万元、7000 万元和9000 万元，进一步强化公司磁材龙头优势，打开成长新空间。　　高起点，动力电池值得期待　　公司于 2016 年初涉足动力电池产业，高起步投入，保证电池的质量一致性和安全可靠性。公司顺应市场高能量密度和低成本的需求，量产的 2.6Ah 18650 电池能量密度在国内市场领先，电池内阻低、循环寿命高，并同步布局 2.8Ah 的电池。公司于 2016 年初建设年产 1 亿支高容量锂离子动力电池的产能，于 2016 年 8 月份公告年产 6GWh 高容量锂离子动力电池产能，待项目建设完成后， 公司产能与技术将达到行业领先。　　盈利预测及投资建议　　我们预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.77/0.98/1.20 元， 维持买入评级。　　风险提示：软磁新业务、动力电池推进不及预期。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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