研报日期：2016-04-20

　　横店东磁(002056)　　1．事件　　近期我们对公司进行了持续跟踪。　　2． 我们的分析与判断　　（一） 三元电池技术路径通畅， 公司厚积薄发　　新能源汽车爆发自然毋庸多说， 三元锂电池的能量密度相比磷酸铁锂要高出 50%，加上安全问题已得到改善， 国内北汽、江淮、吉利等都推出了使用三元锂电池的新能源车， 三元锂电池渐成主流。 去年 12 月，公司公告将建设年产 1 亿支 18650 型高容量锂离子动力电池项目，可满足约 1.4 万辆的电动车需求。 我们看好公司动力电池的发展前景：一是公司选用的三元材料路径符合趋势。二是公司原本有碱性电池产品，在电池上有一定技术积累，此次动力电池项目引进了韩国等国际先进人才，技术实力突出。目前，公司动力电池的小试线已经建成，大生产需要到 6月底或 7 月初投产。 按照公司既往做事踏实的风格，未来做大的概率大。　　（ 二） 太阳能电池已成气候， 迈进快车道　　从行业上看， 2016 年国内光伏市场有望达到 20GW 的规模水平，增速为 33%。目前行业供需关系趋于紧张，电池及组件的价格以及付款均有改善，行业利润率亦得到提高。 此外， 单晶替代多晶的趋势明显。　　从公司发展来看，公司瞄准了单晶替代多晶的趋势，战略性发展光伏单晶硅电池。公司单晶电池转换效率已达到 20.2%以上，处于国内领先（ 平均转换效率 19.3%）。 2015 年公司太阳能电池业务收入 17.5 亿元，同比增长 33.38%，占总收入 44.3%，已成气候。展望今明年，公司顺周期加码太阳能电池业务， 1 月份公司公告新建年产 500MW 高效单晶电池片和 500MW 高效组件项目， 7 月建成并投入试生产。达产后预计达到收入161,500 万元，利润总额 10,949.55 万元。　　（ 三） 做强磁材， 应用范围不断扩大　　磁性材料下游应用广泛，随着消费电子、 无线充电、 服务器、新能源、工业电源、汽车电子等新兴电子产品对磁材性能要求提升， 磁材的应用领域不断扩大，价值量也极大地提升。　　公司是全球磁材龙头，永磁铁氧体年产量 9.6 万吨以上， 软磁铁氧体的年产量在 1.7 万吨以上，均处于世界前列。做强磁性是公司的立业之基、发展之本， 发展硬指标是大于行业增长率，在此基础上适度向下游延伸。公司磁材技术领先，成为苹果 Apple Watch 和 iPad 的供应商也可验证这一点。公司将凭借领先从磁材技术，不断拓展下游的应用，有望带动磁材业务稳健增长。此外，磁材在雷达等军工应用广泛，未来随着军工承制资格证书申请下来后，军工软磁有望带来新的业务增量。　　3．投资建议　　我们看好横店东磁在三元电池和太阳能电池的布局， 预计 2016-2018年 EPS 为 1.02/1.29/1.61 元， 对应 2016 年估值为 25 倍， 给予推荐评级。 今日最新研究报告

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