研报日期：2016-03-30

　　横店东磁(002056)　　年报简述：　　公司2015 年年报披露：营业总收入39.58 亿元，同比增加7.89% , 利润总额3.76 亿元 ，较上年同期下降13.64%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.23 亿元，同比下降15.24% ，基本每股收益0.79 元，同比下降15.05%，加权平均净资产收益率9.61%。同时公司公告一季度预计实现净利润6870-8932 万元，同比增长0-30%。　　投资要点：　　磁材业务保持平稳，未来仍有成长空间：2015 年公司永磁和软磁铁氧体业务发展平稳，业绩较去年略有下降，由于稀土成本的不断下降对永磁铁氧体的替代效应，以及家电行业、pc 市场的萎缩导致软磁行业竞争激烈，产品毛利率有所下降。公司作为亚洲最大的铁氧体磁材生产企业，规模效应仍在，未来磁性材料在无线充电、充电电桩、NFC 市场等新兴领域的拓展，将为公司的磁材业务带来新的成长空间。　　光伏行业持续回暖，公司业绩扭亏为盈：国内光伏行业经历2012-2014的剧烈波动调整期后，逐渐进入恢复性增长期，2015 年中国光伏新装机量15GW，同比增长40%以上，预计2016 年仍将保持高速增长。去年公司光伏领域成功实现扭亏为盈，实现营业利润2.72 亿元。目前公司产能利用率相当饱满，订单充足，预计未来几年仍将维持健康成长。公司年初扩产的500MW 高效单晶电池片和500MW 高效组件项目已经经过了深度市场考察与验证，在光伏市场依然景气的前提下，预计达产后能够再为公司稳定增加一亿左右净利润。　　新能源汽车动力电池将是未来重要看点：2015 年新能源汽车爆发式增长，同时带动了动力电池产业进入快速发展期，动力电池占新能源汽车成本的40%，是一个体量增量巨大的关键市场。公司抓住历史机遇，积极展开布局，在2015 年底以自身原碱性环保电池团队为基础升级转型，投入4.25 亿元建设年产1 亿只18650 动力电池项目，实现公司向新能源产业的又一跨越。该项目目前尚未投产，预计将于2017 年逐步达产并供应客户，未来将是公司成长的重要看点。　　维持公司买入评级：公司全年实现净利润3.23 亿元，考虑到去年底会理县东磁矿业的5745 万元减值计提，实际利润并未下滑。公司光伏业务2015 年下半年成功扭亏为盈，展望2016 年，光伏业务有望实现全年盈利。基于以上乐观假设，我们预测公司2016 年有望实现30%以上业绩成长，暨达到净利润5 亿以上净利润水平，对应当前PE 不足20 倍，估值处于过去六年来的历史低位。　　我们预计2016-2018 年将分别实现净利润4.36、5.68、7.20 亿元，对应EPS1.06、1.38、1.75 元。虽然市场整体估值较过去两年有所下降，但公司的估值继续下滑的空间有限，安全边际明显。2016 年公司业绩若能成功兑现30%的成长，市值的成长空间亦是确定的，公司是典型的成长性确定低估值标的，我们坚定看好公司2016-2017 年成长，维持买入评级。　　风险提示：光伏盈利低于预期；动力电池投产不及预期。 今日最新研究报告

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