研报日期：2016-04-22

　　云南旅游(002059)　　近日公司公布2015年全年业绩，15年公司实现营业总收入14.26亿元，同比增长51.52%，归属上市公司股东净利润8345.5万元，同比增长28.35%，扣除非经常性损益的净利润为7886.1万元，同比增长54.53%。　　多板块发展平稳：虽然宏观经济有一定的下行压力，但作为云南省为数不多的综合性旅游上市公司，其品牌效应明显，旅游地产实现营业收入2.55亿元，同比增长23.35%，净利润同比增长25.62%至4031万元；公司旅游景区、旅游交通、会议酒店和旅行社业务发展较为平稳，营业收入分别同比增长-0.36%、-7.77%%、-5.3%和4.14%，分别贡献净利润79万元、3375万元、-1万元和38万元。　　合并报表带动公司业绩：受江南园林有限公司从2014年12月才开始纳入合并影响，本期园林、园艺板块营业收入大幅提升，同比增长404.49%至5.78亿元，占公司当期营业收入的40.5%，由于营业成本同比增长337.2%，导致公司园林、园艺板块毛利率较上年同期增长11.41个百分点，有效推动公司当期业绩快速增长。但受宏观经济下行压力影响，公司16年一季度园区物业经营、园林园艺工程等相关业务业绩下滑，从而导致一季度公司实现净利润亏损较前期有所增加， 16年1-3月公司预计实现归属于上市公司股东净利润为-1300万元至-1160万元。　　期间费用率控制良好：公司期间费用率保持下降趋势，15年期间费用率较14年下降2.42个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.57和2.02个百分点，财务费用率受公司发行3年债券导致其费率上升1.17个百分点。良好的期间费用率控制为公司未来业绩奠定了基础。　　公司谋求转型升级：背靠拥有丰富资源的大股东世博集团，公司正谋求转型升级，15年12月公司发布非公开预案，世博旅游集团以旅游文化公司100%股权认购金额2.75亿元，世博广告以1.3亿元现金参与非公开，非公开募集资金总额13.7亿元，用于“昆明故事”演艺文化项目、婚庆产业公司（“欢喜谷”项目）、世博生态城鸣凤邻里项目和补充流动资金，这为推动公司转型升级奠定了基础。　　投资建议：公司作为云南旅游资源整合的主要上市平台，未来通过国企改革及大股东有望通过其加大资源整合力度，预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.22元和0.27元，对应PE分别为57X、44X和35X，我们首次给予“推荐”评级。　　风险提示：募投项目进度低于预期，转型升级低于预期及其他不可抗力因素等。 今日最新研究报告

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