研报日期：2015-12-25

　　事件： 　　云南旅游(002059.CH/人民币 12.98, 未有评级)拟非公开发行股票不超过128,880,526股，募集不超过 13.70亿元，募投项目包括昆明故事（旅游演艺 文化街区）、婚庆公司、世博生态城鸣凤邻里项目（旅游地产）。世博旅游集团以其持有的旅游文化公司 100%股权认购，世博广告及其他不超过 8名投资者以现金认购。按照发行底价测算，发行完成后，世博旅游集团仍持有公司 44.65%股权，仍为公司控股股东，公司实际控制人仍为云南省国资委。公司股票于 2015年 12月 24日复牌。 　　点评： 　　1. 旅游演艺 文化街区，昆明故事添文化内涵。旅游文化公司是“昆明故事”的项目公司，目前仍处于前期筹备阶段，未贡献收入。“昆明故事”项目预计占地 168亩，总投资额约 6.96亿元；旅游演艺位于世博园艺术广场，以历史记忆“百年昆明”文化元素为主题，融合昆明的自然、历史、人文特征，提升世博园的文化底蕴。老昆明文化体验街区将融会昆明 100多个历史文化建筑元素并提供餐饮、零售等商业服务，体现滇文化特色。2014年，昆明市旅游人次达到 6,268.7万人次，同比增长 11.9%；旅游总收入614.8亿元，同比增长19.2%。对标宋城演艺旗下千古情项目，考虑到游客数量（2014年游客数：三亚 1,353万人次，丽江 2,264万人次）景区规模（千古情景区占地面积：三亚 225亩，丽江 140亩），“昆明故事”项目建成后将与丽江千古情相近。 　　2.设立一站式婚庆服务公司，与婚宴、景区协同明显。公司投资 1.56 亿元设立婚庆产业公司“欢喜谷”，提供集婚礼策划、婚纱摄影、新婚庆典、婚宴酒席、蜜月旅游、婚纱礼服等服务于一体的“一站式婚庆服务”，与公司“中国馆”婚宴品牌和世博园景区协同效应明显。2011至今，云南省年均结婚登记人数为44.32万对，昆明市结婚人数为 5.15万对，昆明婚庆行业的年产值为 70-74亿元，平均每对新人消费 14万元。 　　3.旅游地产将成为公司业绩新增长点。旅游地产项目世博生态城鸣凤邻里项目总投资额 4.67亿元，距离昆明世博园仅 700米，距离昆明市中心约 7.4公里。公司子公司世博兴云（55%股权）已取得项目的土地使用权。预计项目将为公司贡献收入 28,192万元，贡献净利润 5,105万元，考虑到 2014年公司归母净利润6,502万元，旅游地产项目对公司业绩提升作用显着。　　4.投资建议：公司通过外延式扩张打造“昆明故事”项目，进军旅游演艺，在原有 6大业务板块的基础上扩展盈利模式，打造云南旅游综合体；设立婚庆公司，与婚宴和世博园景区协同效应明显。公司基于世博品牌，旅游产业链扩张动力较强，目前市值 92.5亿，增发后市值 108.8亿，建议投资者关注。 今日最新研究报告

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