业绩大增，成本控制和财务费用下降为主因

锺扮

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业绩大增，成本控制和财务费用下降为主因

研报日期：2016-04-27

　　中国巨石(600176)　　公司报告期内业绩增长93.7%，EPS0.33 元　　2016 年1-3 月公司实现营业收入17.6 亿元，同比增长6.4%，营业成本10.3 亿元，同比增长1%，营利利润4.3 亿元，同比增长97.2%，归属上市公司股东净利润3.6 亿元，同比增长93.7%，每股收益0.33 元。　　2016 年开局，风电需求有所下降，热塑性材料等带动玻纤行业延续较好景气度；公司产能利用率保持高位，且成本费用管控业内领先，促进盈利改善；一季度公司经营活动产生的现金流量净额6.4 亿元，同比增长113.6%，业绩大幅提升93.7%。　　毛利率提升，财务费用为主带动费率大幅下降　　报告期内公司综合毛利率41.7%，同比上升1.4 个百分点；公司成本优势明显，一季度营收增长6.4%，而成本仅增长1%，天然气价格的下降及原有产线技改的推进助力公司成本领先战略。　　报告期内，公司销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、7.8%和6.3%，分别同比下降0.3、0.3 和4.3 个百分点，期间费率17.7%，同比下降4.8 个百分点。其中，公司财务费用较2015 年同期（2.1 亿元）下降至1.1 亿元，同比下降47.2%，央行降低基准利率情况下，玻纤等重资产行业经营杠杆较高者有所受益。　　盈利预测与投资建议　　当前玻纤行业景气度持续，公司作为龙头充分受益。国内经济下行压力下热塑性材料等提供玻纤行业需求亮点，欧美等发达国家航空航天、环保、交通运输等市场带动国外需求保持年均5%增速，加之国内玻纤产能冷修、技改限制供给，行业景气度良好。2016 年继续看好热塑性材料等需求增长，但玻纤产品量价提升幅度或低于2015 年。　　公司15 年底完成定增，募集资金净额47.4 亿元用于新建、技改项目，继续成本、战略领先：池窑技术先进，成本管控行业领先；实施全球营销战略，埃及在产、在建16 万吨玻纤产能，在埃及与美国拟新建共12 万吨玻纤产能。公司实际控制人中国建材集团筹划与中材集团重组事宜，作为集团旗下主要玻纤制品企业，存在一定资产整合预期。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.00、1.07、1.13 元，目标价25 元，对应2016 年25 倍PE 水平，维持“买入”评级。　　风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张等。今日最新研究报告

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