研报日期：2016-09-05

　　中国巨石(600176)　　公司业绩：公司2016H1实现营业收入37.2亿元，YOY增7.62%,实现净利润7.62亿，YOY增58.3%，折合EPS爲0.31元， 公司业绩落在业绩预告上限，符合预期。分季度来看，公司2016Q2实现营业收入19.54亿元，YOY增8.73%，实现净利润4.02亿元，YOY增36.1%。　　玻纤行业高景气度，毛利率达历史最高水帄：公司净利润增速较快主要是由于(1)今年上半年整体玻纤市场行业景气维持高位，玻纤産品销量稳步增长。（2）上半年由于天然气、电力价格的下降和公司在技术领域不断革新，营业成本下降，Q1毛利率同比上升3.2个百分点，Q2上升3.3个百分点，目前毛利率43.8%已达历史最高水帄。公司Q2净利润同比增速较Q1有所下降，主要由于Q1三项费用率同比下降7.1个百分点，而Q2同比下降仅3.8个百分点，目前公司三项费用率已达历史低位，预计下半年将会有所提高。　　技术领先，龙头地位稳固：公司作爲行业龙头，竞争力强，産能提升步伐有序进行，目前国内三大生産基地拥有110万吨玻纤産能，预计至17年底産能将扩大到126万吨。同时公司凭藉技术领先优势不断优化生産工艺，淘汰落後工艺産能，有效降低生産成本，提升産品毛利率，幷通过调整産业结构，加大向新能源、热塑性産品等中高端市场领域的开拓，行业领先地位稳固。　　海外市场拓：公司全资子公司巨石埃及玻璃纤维股份有限公司年産8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生産綫（二期）已于6月18日点火投産，目前合计産能已达16万吨，後续埃及三期项目（産能4万吨）及美国工厂(産能8万吨)项目均已啓动，将逐步提升公司在海外市场的産品供应能力和市场占有率。“外産外销”有利于打破海外市场的贸易壁垒，加快了公司的国际化布局，公司未来销售将迈上一个新台阶。　　未来展望：玻纤行业从2014年下半年开始进入上升期，下游需求不断增大，産品价格大幅攀升，2015年下半年时到达顶峰。但由于目前需求端稳增速趋于稳定，且全行业冷修期産能正逐步释放，供需关系将日趋帄衡，玻纤价格也由历史高点有所回落。预计下半年行业景气或将继续维持，同时伴随着国内外市场的健康发展，公司下半年销售业绩仍将维持稳定增长。　　盈利预测：我们预计公司2016、2017年净利润爲15.6亿元、17.2亿元，YOY分别增长58.6%、10.39%，对应EPS分别爲0.64元和0.71元，对应目前A股PE分别爲18倍和16倍，公司目前估值合理，另外随着国企改革步伐正逐步加快，公司有望在中国建材集团和中国中材集团兼幷重组中受益，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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