研报日期：2016-08-19

　　事件　　中国巨石发布中报，公司实现营业收入37.16 亿元，同比增长7.62%；归属于上市公司净利润7.62 亿元，同比增长58.28%。基本每股收益0.3133 元。　　简评　　1.营业收入稳步增长，利润实现高增长公司2016 年上半年实现营业收入37.16 亿元，同比增长7.62%。其中，玻纤及制品收入36.04 亿元，同比增长6.57%。国内收入占比52.15%，国外收入占比47.85%，国外收入占比进一步提升。国内收入增速4.19%，国外收入增速9.53%。归属于上市公司净利润7.62 亿元，同比增长58.28%。综合毛利率43.79%，同比增加3.27 个百分点，其中国内毛利率41.01%，同比增加1.34 个百分点，国外毛利率46.52%，同比增加5.49 个百分点。　　2.运营管理水平提高，资产周转率提升，成本费用控制效果明显存货周转率为1.63 次，与上期持平。应收账款周转率2.12 次，同比增加0.23 次，资产的运营效率得到进一步提高。营业收入同比增长7.62%，营业成本同比增长1.71%，成本控制效果明显。在人力成本和原材料成本不断升高的情况下，仍然能够把成本控制在较低水平，充分体现了公司卓越的管理和技术发展水平。　　3.资产负债率大幅下降，财务费用显着降低公司2015 年完成定增发行，总资产与净资产均大幅增加，资产负债率从77.93%降至55.40%，资产负债结构得到优化。公司上半年财务费用2.02 亿元，同比减少48.25%，财务费用显着降低，为公司利润增厚明显。　　4.着重提升研发水平，技术推动产品领先研发支出1.05 亿元，同比增加14.76%。2016 年公司在E7 玻璃配方的基础上又自主研发出了E8 玻璃配方,该品种得到了客户的高度认可，在行业处于领先地位。上半年公司共申请专利18 件，其中发明12 件，实用6 件，获得专利授权55 件。注重研发是持续提高公司竞争力的基础。　　5． 供给稳定、需求平稳增长， 预计行业维持高景气根据玻纤行业在产、冷修和新投产产能情况，预计 2016-2017 年供给冲击不大。需求方面，玻纤下游应用比较分散，传统的热固性玻纤目前市场占比较大， 且在建筑、交通、 地下管廊、海绵城市等领域还有增长空间。 高端需求如：热塑性玻纤和风电叶片用玻纤还有较大空间。汽车轻量化继续推动热塑玻纤高增长； 公司海外风电用纱的强劲需求能够对冲国内市场因去年抢装潮带来的下滑， 且根据“十三五”能源规划征求意见稿，未来五年年装机量在 25GW 以上，需求依然强劲。 总体上来说，预计 2016-2017 年需求方面能够平稳增长。　　6. 优化产能结构，提高高附加值产品占比随着近两年高端产品需求的增加，公司继续坚持以销售结构的调整引导生产结构、产品结构、库存结构的调整。在新建和改造项目中提升高端产品比例，提升优质客户、优质市场需求产品的比重， 提高高附加值产品占比。　　7.“两材”合并， 充满期待2016 年 1 月 25 日，中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。 2016 年 7 月 14 日，国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开， 中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一，“ 两材”重组近期受市场关注。 未来对重组后的新材料业务方面将有更好更大的平台，中国巨石玻纤业务作为新材料业务的上游，将会有更多期待。　　8. 盈利预测和投资评级继续看好玻纤行业需求的平稳增长以及公司优秀的管理能力促进公司稳健的发展，并上调了公司的盈利预测。预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 76 亿元、 84 亿元，同比增长 7.73%、 10.53%；归属于母公司的净利润 16.22亿元、 19.17 亿元； EPS 为 0.66 元、 0.79 元。维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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