研报日期：2016-04-28

　　中国巨石(600176)　　2016Q1 公司营收 17.62 亿， 同比 6.42%，归属净利 3.60 亿， 同比 93.66%。高景气持续， Q1 业绩超预期高增长： 风电行业脉冲对行业需求影响有限，行业高景气持续，玻纤纱价格仍然维持高位。公司销量出货良好（约 6%），且产品售价有所提升， 营收增速略高于销量增速。 利润增速远高于收入，主要一是公司受益产品结构优化、 成本下降，毛利率进一步提升， 环比 1.5pct，同比 3.2pct； 二是公司财务费用率同比大幅下降 6.3pct， 主要是公司 15 年完成再融资后资产负债率大幅下降（Q1 资产负债率 56.9%，去年同期负债率 78.49%）。 　　“内外兼修” --冷修技改升级 产业链延伸 海外布局： 公司作为全球玻纤巨头， 一直在积极通过“内外兼修”不断提升自身竞争实力， 扩张规模：一是冷修技改池窑升级， 提高产线效率、 产品性能， 降低成本； 二是积极进行海外布局， 埃及一期产销情况良好，二期 5 月有望投产， 未来规划产能合计 20 万吨，美国建厂计划也已经启动； 三是产业链延伸，投建树脂产线，与玻纤纱配套， 将为后续在高端复材领域的产业链延伸打开空间。　　央企整合加速背景下整合预期高： 中国建材和中材已宣告正在筹划战略重组。公司是中建材旗下优质新材料平台，主营玻纤业务和中材集团重叠度高，目前两大集团均拥有下游复材资产，后续在央企整合加速的背景下，公司具备较高的整合预期。　　投资建议：维持“买入”评级： 2015 年行业景气度回升至高位，公司作为行业龙头，且经营杠杆和财务杠杆大，业绩超预期增长；目前行业已处于景气度较高的阶段，考虑到行业发展已处于较理性的状态， 且新应用市场发展潜力大， 行业仍维持高景气震荡；公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本、产业链延伸，盈利仍有一定的弹性；同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台，存国企改革预期；预计 2016-2018年 EPS 分别为 1.08、 1.10、 1.15 元/股，维持“买入”评级。　　风险提示： 玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期； 今日最新研究报告

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