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研报日期:2016-04-21
中国巨石(600176) 事件:近日公司公布 2016 年第一季度业绩预增公告;预计 1季度归母净利润同比增 85%-95%,达到 3.4-3.6 亿元,超市场预期。 点评: 预计公司第 1 季度收入仍有增长,玻纤纱价格同比略有提升。目前风电需求尽管增速不及往年,但量依旧可观,优于此前预期,对行业景气的正向支撑仍较强。玻纤纱价格环比去年下半年有所回落,但同比仍略有提升。 天然气降价、公司产品结构优化,其盈利能力继续提升。玻纤生产消耗天然气量较大,公司显着受益于 2015 年年底的天然气降价;同时,公司产品结构继续优化(如毛利率较高的合股纱比重提高),驱动其综合盈利能力提升。 预计 2016 年玻纤行业景气有望高位盘整。玻纤终端应用领域多样,行业总体平稳增长可期——风电增速回落但总体用量仍不错,建筑建材、管道、环保等基础应用增长平稳,其他如汽车轻量化等领域的新应用拓展前景广阔。从供给端来看,预计 2016 年行业新增产能相对有限,同时行业集中度高,竞争相对有序。 公司是中建材集团央企改革试点单位,或有跨集团整合/合作可能。2016 年 9月是公司国企改革试点工作完成的最后期限,后续激励机制、集团内部资源整合方面的动作值得重点跟踪。同时,公司实际控制人中建材集团已公告与建材第 2大央企中材集团筹划战略重组,公司或有与后者玻纤资产整合/合作可能——两集团玻纤纱(中国巨石及中材旗下泰山玻纤)国内合计产能份额在 50~60%,若能实现整合即可进阶为国际级玻纤巨头,对行业竞争格局的进一步改善有十分积极的意义。 维持“买入”评级。全年来看,公司产品结构优化、天然气降价(局部区域后续仍有降价可能)等业绩驱动因素仍可持续,增发完成后其财务压力得到缓解,此外其国际化、向下游制品及复合材料领域的布局亦在稳步推进。预计 2016-2018 年公司 EPS 分别约 1.28、1.46、1.75 元。考虑公司国企改革及央企整合预期,给予公司 2016 年 20 倍 PE,目标价 25.60 元/股。 风险提示:玻纤价格下调,海外项目进度低于预期,国企改革低于预期。 今日最新研究报告
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孟禹巢2016 年 9月是公司国企改革试点工作完成的最后期限,后续激励机制、集团内部资源整合方面的动作值得重点跟踪。意思9月前想怎么地,怎么来高潮?公司实际控制人中建材集团已公告与建材第 2大央企中材集团筹划战略重组,公司或有与后者玻纤资产整合/合作可能——两集团玻纤纱(中国巨石及中材旗下泰山玻纤)国内合计产能份额在 50~60%。此外其国际化、向下游制品及复合材料领域的布局亦在稳步推进。重点还是后续弄复合材料过来吧。2016-04-21 17:25:13
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