研报日期：2016-03-20

　　中国巨石(600176)　　公司业绩：公司2015年实现营业收入70.5亿元，同比增长12.6%,录得净利润9.8亿，同比增长107.2%，折合EPS为0.89元。公司业绩在业绩预告的范围内，符合预期。分季度来看，公司2015Q4实现营业收入18.2亿元，同比下降1.5%，实现净利润2.2亿元，同比增长16.7%。公司拟向全体股东每10股转增12股，幷派现3.12元（含税）。　　玻纤行业景气，毛利率维持高位：公司业绩快速增长主要是受益于2015年上半年风电装机潮中玻纤产品的量价齐升，以及公司技改后生产成本降低。公司2015年毛利率同比提升4.9个百分点至40.3%。另外，公司管理能力加强以及降息引导财务费用下降，使得公司三项费用率同比下降2.2个百分点。4Q公司营收微降，我们认为主要是由于国内风电抢装潮退去，风电玻纤需求下降，以及部分产品价格小幅下降所致。但整体来看，综合价格仍处于相对高位，使得公司Q4毛利率仍维持在40.2%，同比提升3.5个百分点，带动公司Q4净利同比增长16.7%。　　供需平衡，预计景气将得到延续：从供给端来看，目前全球玻纤行业仍处于冷修期内，产能增加有限。需求端来看，我们预计2016年国内风电玻纤需求将不如2015年强劲，但下游的汽车、高铁、电子电气等领域对热塑性玻纤制品的需求将会增加，整体来看供需关系将可维持平衡，价格将保持相对稳定。另外，公司埃及2期年产8万吨的玻纤产线预计将在2016年6月投产，3期4万吨的高性能玻纤产线也计划于2016年开工建设，2017年在埃及将可实现20万吨的产能，将会提升公司产品在海外市场的竞争力。　　盈利预测：公司作为行业龙头，不断通过技改降低吨制造成本，幷持续研发高端产品，优化成品结构，提升公司产品竞争力，另外，公司还在海外扩建产能以提升海外市场的竞争力，我们认为公司将在行业景气中充分受益。我们预计公司2016、2017年净利润为10.8亿元、11.3亿元，YOY分别增长10.0%、4.8%，对应EPS分别为0.98元和1.03元，对应目前A股PE分别为22倍和21倍。公司目前估值合理，另外，目前公司大股东中建材与中材集团已开始实施国企改革整合重组，公司未来有望在国企改革中受益，我们维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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